高考加油金融估值修复缺动力荐股魏家

金融：估值修复缺动力 荐 股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：我们小幅上调了行业201 年1季度业绩自9. %至9.6%。

平安观点：

小幅上调部分银行1季度业绩，但维持全年业绩预测不变我们在2月19告中预计上市银行201 年1季度业绩同比增长9. %，现上调至9.6%。大行的相关指标没有重大的调整，小幅上调了兴业（6.1%）、宁波（ .7%）、光大（ .1%）、浦发（2.6%）和民生（1.6%）的业绩，小幅下调了中信（-4.2%）的业绩。

上调原因主要是我们小幅上调了部分银行1季度信贷投放的比重，根据已公布的年报修正了部分银行的重定价比重预测。根据最新不过的假设，大行中农行（9.9%）和交行（9. %）增速领先，股份制银行中同比增长最快的是兴业（21.6%）和民生（17. %），城商行中宁波增长相对迅速（20. %）。

影响1季度业绩的正面因素包括规模持续稳定的扩张，收窄幅度好于预期的净息差（我们预计下降幅度约BPs）和略下降的拨备压力。资产质量方面从我们目前调研的情况来看，整体不良贷款余额依然保持了小幅的上升趋势，部分银行不良贷款余额、不良率保持小幅度双升。

我们不调整全年10%的增长预测。行业来看，我们维持全年9万亿的信贷投放总量预测不变，本次上调业绩是季度间投放节奏的小幅调整，不影响我们对于全年业绩的判断。

我们对于中间业务的高速增长持相对谨慎的态度，认为七不准的持续影响、信用卡收费清理都给中间业务的增长带来不确定性。根据已经披露的年报，我们认为12年底拨贷比达标的银行在201 年全年拨备计提的力度都会相对减弱，如工行、建行、农行、光大。

估值有底，上涨还欠东风从短期事件性因素来看，我们认为此前清理非标理财对于银行的业绩影响不大，其造成的流动性紧张局面也不会负面影响银行利润，长远来看利于银行理财业务的发展；短期来看会造成部分行业的融资困难，进而造成市场对于资产质量的担忧，同时也负面影响银行的中间业务增长，然而这部分融资需求如果转回表内利好银行的议价能力。银行股的估值水平受到流动性转弱影响比较明显，业绩上修有助于稳定银行股估值水平，但是上涨需要更好的经济展望和流动性水平。目前行业PB估值水平已经整体回落到1..1X的水平，估值再次回到年内低点，短期内大幅度上涨缺乏催化剂，下跌过程中具有相对收益，我们推荐估值有优势的兴业（1.1X）、浦发（0.余杭良渚发生一起电瓶车与电瓶车刮倒事件9X)和招行（1.1X)。