行业安信证券2016年5月中旬旬度经济观察

安信证券：2016年5月中旬旬度经济观察 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

内容提要中央经济政策重心从需求刺激转向供给侧改革。前期订单好转，信贷投放，以土地供应衡量的反腐对经济的影响逐步消退，短期内仍然对需求有所支持。央行开展MLF操作，显示在供给侧改革的过程中仍然要维持需求的稳定，货币政策收紧的可能性不大。

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工业品价格继续回落，PPI环比增速的顶部或许已经出现，这也对近期股票市场的走弱有一定解释。随着政策刺激力度减弱，需求回落和工业品价格逐步下行，由此带来的去库存压没有人真要美国派兵力或许将加大未来经济脉冲反弹后回落的幅度。

供给侧改革的背景下，去产能可能加大违约和坏账暴露，叠加去杠杆政策，债券市场对流动性冲击担忧加剧。监管部门排查杠杆和坏账情况，也显示了对这一风险的重视。央行维持回购利率稳定，或许可以使得流动性风险总体可控。

美联储6月加息概率提升，美元走强，人民币贬值压力再度抬头。国内短期经济企稳一定程度上有助于缓解贬值压力，随着经济脉冲反弹结束，海外金融条件再次收紧，人民币贬值或外汇储备下降的压力或许卷土重来。

风险提示：（1）经济脉冲强度和持续性低于预期；（2）美联储加息

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