地产新开工面积下滑调控效应显现蹭飞

地产：新开工面积下滑 调控效应显现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

正面：

销售面积增速提高，隐含售价下降。1- 月份，全国商品房销售面积1764 万平方米，同比增长14.9%，比月提高1.1个百分点；商品房销售额1.01万亿元，同比增长27. %，增速与月份持平。其中，一季度住宅销售面积15849万平方米，同比增长14. ，比月份提高1.1个百分点；住宅销售额8607亿元，同比增长25.9%，增速比月份下降0. 个百分点。

是上世纪70年代布雷顿森林体系瓦解后的重要创新开发企业资金来源总量紧张情况有所缓和。1- 月份，房地产开发企业本年资金来源19268亿元，同比增长18.57%，比月份提高2. 个百分点，但仍然处于较低水平。其中，国内贷款 8 7亿元，同比增长4.4%，比月下降 . 个百分点；利用外资144亿元，增长45.2%；自筹资金7126亿元，增长27.2%，增速提高5.8个百分点；其他资金8161亿元，增长18.7%，增速提高2.1个百分点。

负面：

房地产开发投资增速下滑。1- 月份，全国房地产开发投资8846亿元，同比增长 4.1%，增速较月份下降1.1个百分点。其中，住宅投资625 亿元，增长 7.4%，增速较月提高2.5个百分点。

新开工面积增速下降。1- 月份，全国房地产开发企业房屋施工面积 27402万平方米，同比增长 5.2%，比月份下降 .8个百分点；房屋新开工面积 9842万平方米，同比增长2 .4%，比月份下降4.5个百分点；房屋竣工面积128 2万平方米，增长15.4%，比月提高1.5个百分点。1- 月份，全国房地产开发企业住宅施工面积251714万平方米，同比增长 4.4%，比月份下降4.5个百分点；住宅新开工面积 1025万平方米，同比增长19.6%，比月份下降5.8个百分点；住宅竣工面积10229万平方米，同比增长14.8%，比月份增速提高2.7个百分点。

银行贷款占开发企业资金来源继续下降。从资金来源占比分析，1- 月，国内贷款占比为19.91%，比上年同期下降2.69个百分点；利用外资占比0.75%，比上年同期提高0.14个百分点；自筹资金占比 6. 8%，比上年同期提高2.51个百分点；其他资金来源占比42. 6%，比上年同期增加0.04个百分点。

投资建议：从一季度的数据来看，国家2011年实行的房地产调控影响已经开始显现，新开工面积增速持续下滑很大程度上反映了开发企业对于今年新开工的谨慎态度。由于目前各地保障房还没有大面积开工，因此当前新开工增速的下滑基本上反映的是商品房市场的状态。另一方面，开发企业的资金情况也不容乐观，虽然总量资金的同比增速有所提高，但相比开发投资额的增速仍然较低，绝对值来看也处于历史较低水平，持续资金供给不足将导致2请务必阅读正文之后的免责条款部分开发投资继续下滑，也使开发企业牺牲房价上涨空间而注重资金回笼速度，隐含售价的下降便是体现。我们认为，国家今年对于房地产的调控力度依然很大，未来商品房的新开工面积、开发投资等指标应该会继续下滑，房价上涨动力减弱，行业盈利能力下降。但目前的股票市场已经对于房价下行有一定预期，未来股票市场下行的空间不大，当前调控效应显现反而使市场预期未来调控力度减弱，对于股票市场构成利好。需要注意的是短期内调控压力依然存在，行业底部目前仍不明朗，股票市场难有较大表现。