国信证券波动率回落认购认沽同跌

当天天气情况良好 国信证券：波动率回落 认购认沽同跌 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

50ETF上冲疲弱，认购认沽同跌上周50ETF先涨后跌，上涨未能突破前期高点，而调整起来并不含糊，一周下跌1.60%。期权平均下跌16.74%，其中认购期权平均下跌18.41%；认沽期权平均下跌15.06%，认沽期权虽然赚了方向，但亏了波动。

周内成交量波动大，震荡行情出现量缩经过上周无新合约加挂，目前市场共计1 6个合约，50ETF期权5个交易日成交209252张，日均成交41851张，较期权上上周日均成交量上升2.47%，日均成交额5467万元，周内成交量波动较大，最大日成交量为5. w，而最小日成交量仅 .1w。截至5月15日未平仓合约172248张，较上上周末未平仓合约增加2 186张，较上上周新增持仓合约量减少。

前5大做市商在最活跃的 个合约上的认购持仓占比下降较为明显，有两个原因：1、做市商对市场的谨慎态度；2、认为认购期权波动率较高导致认购认沽的持仓不对称。

隐含波动率回落，认沽波动率与历史波动趋同上周期权隐含波动率如预期般回落，虽然我们之前认为认沽期权的波动率处于合理区间，但认沽和认购的隐含波动率却同时下降，目前当月的认购和认沽期权的波动率分别为29%和 5%，认沽期权隐含波动率已和历史1个月的波动率吻合。

我们利用CBOE计算VIX指数的算法，编制了上证50ETF-GSVX（国信VIX指数），与中金所编制的CVX相比较（根据HS 00指数期权仿真交易数据编制）。

图形表明，50ETF-GSVX由于真实交易，波动更小，截至上周末，CVX在 0点，而50ETF-GSVX收于 4点。而从上周历史波动率来看，变化不大，仍在29%左右。