高考加油广证恒生央行重启逆回购意在缓和悲观情绪魏家

广证恒生：央行重启逆回购 意在缓和悲观情绪 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

在连续5Yahoo收购游戏开发后端平台PlayerScale周暂停公开市场操作后，央行30日启动逆回购170亿元，主动释放流动性缓解市场资金面压力。当天的逆回购为期7天，中标利率为4.4%。

我们与市场不同的观点：

在连续5周暂停公开市场操作后，央行重启逆回购操作，但规模有限，此举意在缓解市场悲观情绪。7月银行间利率中枢水平较6月份合计市值为99.6亿元有较大地下降，但月末仍然出现大幅上翘的变化：（1）受到财政存款、月末、银行理财产品到期等因素影响；（2）机构在“钱荒”过后的谨慎情绪继续蔓延，包括银行增加了备付金，基金、券商等机构加大去杠杆力度；（3）上周利率债的大量发行对资金造成较大分流影响。我们认为下半年出现6月份的钱荒事件的概率不大，但下半年利率中枢水平将高于上半年。

主要观点：

逆回购规模有限，意在缓解市场悲观情绪在连续5周暂停公开市场操作后，央行30日启动逆回购170亿元。

但逆回购规模有限，对缓解资金面紧张作用不大，此举意在缓和市场悲观情绪，维护资本市场稳定。

三大原因导致月末资金再现“笋尖”局面7月银行间利率中枢水平较6月份有较大地下降，但月末仍然出现大幅上翘的变化：（1）受到财政存款、月末、银行理财产品到期等因素影响；（2）机构在“钱荒”过后的谨慎情绪继续蔓延，包括银行增加了备付金，基金、券商等机构加大去杠杆力度；（3）上周利率债的大量发行对资金造成较大分流影响。

下半年流动性趋紧呈现常态化外汇占款余额的下降影响基础货币的增长,因此下半年流动性趋紧将呈现常态化。近五个星期央行在公开市场零操作，目前只是通过前期的票据回收进行被动式投放。在新增外汇承压的背景下，下半年流动性更多的是依赖央行短期投放进行协调，对商业银行资产长短期配置以更高的安全性要求。我们认为下半年出现6月份的钱荒事件的概率不大，但下半年利率中枢水平将高于上半年。

【经济数据】在连续5周暂停公开市场操作后，央行30日启动逆回购170亿元，主动释放流动性缓解市场资金面压力。当天的逆回购为期7天，中标利率为4.4%。

【我们与市场不同的观点】在连续5周暂停公开市场操作后，央行重启逆回购操作，但规模有限，此举意在缓解市场悲观情绪。7月银行间利率中枢水平较6月份有较大地下降，但月末仍然出现大幅上翘的变化：（1）受到财政存款、月末、银行理财产品到期等因素影响；（2）机构在“钱荒”过后的谨慎情绪继续蔓延，包括银行增加了备付金，基金、券商等机构加大去杠杆力度；（3）上周利率债的大量发行对资金造成较大分流影响。我们认为下半年出现6月份的钱荒事件的概率不大，但下半年利率中枢水平将高于上半年。

.逆回购规模有限，意在缓解市场悲观情绪在连续5周暂停公开市场操作后，央行30日启动逆回购170亿元。但逆回购规模有限，对缓解资金面紧张作用不大，此举意在缓和市场悲观情绪，维护资本市场稳定。

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