高华证券月份货币和信贷供应低于预期但计划

高华证券：12月份货币和信贷供应低于预期 但社会融资总量保持充裕 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本观点：

12月份货币和信贷供应低于市场预期，反映出较为谨慎的货币政策立场以及财政支出前松后紧导致的实际财政政策立场的相对紧缩。

能帮助我们的客户将各种IoT创新应用快速推向市场 但是，信托和委托贷款等其他形式的融资规模相对较大，这意味着整体货币状况可能不像看起来那么紧张。

我们预计2013年货币和财政政策立场总体上将倾向于支持实体增长。

最新数据：

12月份新增人民币贷款4,543亿元（我们的预测为5,000亿元，市场平均预测为5,500亿元），低于11月份的5,229亿元。

12月份人民币贷款余额同比增幅从11月份的15.7%降至15.0%，季调后折年月环比增幅从11月份的19.1%降至3.4%。

12月份社会融资规模为人民币1.61万亿元，高于11月份的1.14万亿元和2011年12月份的1.27万亿元。根据我们的测算，12月份社会融资规模同比增幅为19.2%，而11月份为19.1%。图表1显示了12月份社会融资总量的构成。

12月份M2同比增幅从11月份的13.9%降至13.8%（我们的预测为13.7%，市场平均预测为14.0%），季调后折年月环比增幅从11月份的16.0%升至24.0%。

12月份财政存款下降人民币11,927亿元，低于2011年12月份12,327亿元的降幅。

要点：

12月份货币和信贷供应均低于市场预期。我们认为这表明货币当局持相对谨慎的政策立场。财政存款降幅较前一年缩小，反映出实际财政政策立场相对较紧，这也是12月M2增长放缓的部分原因。不过，有别于信贷供应，这并非财政支出相关部门主观意愿的体现，而是在年度预算支出总额的一定的情况下财政支出提前的结果。财政支出走势之所以较往年提前，一方面是因为政府希望通过政策放松稳定经济增长、这在2012年三季度尤其明显，二是因为政府希望年内的支出分布能变得更为均匀，尽量降低倍受诟病的每年年末集中花钱的现象。

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