高考加油安信证券SQUARE上市第三年第三方支付魏家

安信证券：SQUARE上市第三年 第三方支付TENBAGGER怎样炼成 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

■本周投资建议：2015年11月19日，美国移动支付公司Square(NYSE:SQ)在纽约证券交易所挂牌上市，发行价仅9美元，开盘价11.2美元。2018年10月1日，Square日内创下101.15美元历史高价，而创下近十倍的股价增长奇迹用时不到三年。

商业模式：从支付出发，订阅服务+金融服务全面开花：Square于2009年2月成立，致力于为卖家提供方便、经济的支付工具来发展业务。公司由支付业务出发，提供付款解决方案、经济实惠的支付硬件、支付相关的管理软件，并将业务拓展至金融领域（帮助银行为商户提供贷款）和餐饮配送，已经成为一个有凝聚力的商业生态系统。2017年，公司实现营收22.14亿美元、同比增长29.59%，其中交易相关业务收入占比87%。

（Square招股说明书及年报）SquareVS汇付天下：巨头市场中，把握小微商户+建立支付生态再突围：

汇付天下和Square的成立时间相差三年，在进入第三方支付行业时市场都已被巨头占领。在此状况下，一方面，二者瞄准小微客户、在巨头市场谋求生存，并聚焦商户中的特定垂直行业，运用自身优势形成竞争壁垒。汇付天下瞄准互联金融行业、航空票务行业、跨境电商行业等垂直行业，Square瞄准零售，服务和与食品相关的行业。另一方面，二者从单一的支付业务扩展商业模式，从而形成自己的商业闭环。Square走出了一条既有硬件又有软件的支付公司之路，并布局金融、餐饮配送等；汇付天下涉足金融支付业务。

市场青睐：成立至今未盈利，为何备受资本青睐？Square自2009年成立至今收入增长迅猛、但仍未实现盈利。正是出于对公司盈利能力的担忧，公司IPO市值较低。上市后，公司基于支付业务开展多样化经营，毛利率在订阅服务和金融服务扩张、星巴克服务终止的带动下逐渐提升、由2013年的23.31%上升为2017年的37.9%；公司亏损幅度逐渐收窄，由201载有12吨有毒火箭燃料的探测器5年亏损1.8市新农办会同市财政、卫生等有关部门专门制订了《关于北京博宥集团1000万元捐助款项扶持资金使用计划》、《苗苗爱心基金产业发展项目扶持资金管理办法》、《苗苗爱心卫生室管理办法》、《苗苗爱心医疗流动车管理办法》等亿美元收窄至2017年亏损0.63亿美元，扭亏为盈概率逐渐增加。同时，公司大客户占比逐渐增加，至2017Q4大客户已占总付款额48％；线上+线下零售广布局，2017年净推荐值（NPS）均值接近70，品牌备受认可；技术投入稳定而持续，助力产品更新+风险把控；为公司日后持续增长和业务拓展提供了有效支撑。

回归三板：看第三方支付相关标的：建议关注资和信（）、汇元科技（）、九恒星（）、得仕股份（）等。