行业有色金属经济迎来温和反弹开启有色盈利改善

有色金属：经济迎来温和反弹 开启有色盈利改善窗口 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

基本金属、贵金属下跌，稀土价格收平，小金属维持弱势；全球经济在四季度将迎来温和反弹，有色行业将迎来盈利改善的窗口；建议关注铜陵有色、江西铜业、锡业股份、中金岭南。

报告摘要：

上周，基本金属小幅下跌。周初，在欧盟峰会取得实质性进展的预期下，欧元连续走强，美元下跌，连番提振基本金属价格。但是，随着欧盟峰会的结束，市场认为其进展仍有瑕疵，且美国数据继续向好使得欧元兑美元比价出现逆转；同时，周中公布的中国经济数据也显示货币政策进一步宽松的可能性降低，基本金属拐头向下，整体小幅收跌。

我们认为，十月份以来，前期QE 引致的价格反弹动量已在消失，基本金属重新回归较为疲弱的基本面。但是，由于中国略有改善，美国确定性回暖以及欧元区景气回升，全球经济在四季度将迎来较为温和的反弹，这也使基本金属的价格中枢较QE 之前系统性提升。强周期的有色行业将受益于这一趋势，四季度同比、环比的盈利改善应是大概率事件。但是，由于美元步入长期牛市，国内有色行业去产能、去库存还不算彻底，这也将压制基本金属的反弹力度。

上周，贵金属继续下跌。黄金收于1721.8美元/盎司，跌1.9%，白银跌4. %。

金价自10月5日冲击1800美元/盎司的阻力位未果之后，处于震荡下行趋势之中。主要源于近期美国经济数据向好，使得美元的底部逐步上移，未来QE 的持续时间和力度也会减损，而前期获利盘也趁此机会回吐，持仓量开始下调。我们认为，至少在年底前，由于大选和财政悬崖对美元的打压，金价仍将获得一定支撑；但到明年，随着财政悬崖平滑、美国经济全面走强、QE 终结的预期出现以及欧债危机缓解，金价系统性回调将这就是全球经济失衡的根本原因。我认为是大概率事件。

上周，稀土价格整体收平，镨钕合金下跌8.8%。经过近一月的大幅下跌，上周稀土价格有所企稳。下游钕铁硼行业需求持续疲软，毫无回暖迹象，镨钕合金市场交易亦不活跃，多数消费商推迟采购，镨钕合金价格继续下挫。我们认为，当前的需求低迷、国外矿山重启将继续打压稀土行业，除非稀土收储真正推出或四季度全球宏观经济转暖拉动下游需求，稀土价格还将继续承压，尤其是受国外产量冲击更大的轻稀土板块。

上周，小金属价格以平为主，海绵钛、锆英砂分别下跌2.2%、1.5%，钨价暂时企稳。在下游四氯化钛供应出现紧张后，9月跌幅较大的海绵钛一度小幅反弹，但目前海绵钛供应商库存量较大，低迷下游依然压制价格反弹。受低价海外货源冲击的国内锆英砂市场已连续三周下跌，目前供应充足，明年锆英砂市场料将处于完全过剩状态，不排除价格进一步下跌。钨精矿方面，8月份以来价格基本企稳，预计在江西战略性收储及湖南发文严禁钨、锑、稀土矿超指标生产的影响下，钨价有望反弹。

我们维持行业“领先大市-B”投不过可以确定的是资评级。建议关注：一是需求改善后,供给受限、弹性大的基本金属，如铜、锡以及其他品种龙头，如江西铜业、铜陵有色、锡业股份以及中金岭南。二是黄金。黄金是QE 最大的受益者，年底前金价仍有支撑，利好黄金产量增长较快的公司。建议关注山东黄金、中金黄金、辰州矿业、紫金矿业。三是再生金属，建议关注受益于循环经济长期发展的格林美。四是新材料，如新型铝合金、新型镁合金等，建议关注利源铝业和宜安科技。

风险提示：1）全球经济复苏的步伐放缓，有色金属消费增长乏力，价格低迷；2）流动性紧缩导致的估值下降； ）市场避险情绪上升。