行业中银国际中国策略日本地震后的J曲线效应

中银国际：中国策略 日本地震后的J曲线效应-110317 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

目前A股市场的诸多“灾难”概念中，除了核泄漏危机可能引发的对核电的重新审视通过删除非常简单的一段话之外，其他方面可能很难对相关上市公司的主营业务形成实质性的影响。我们认为，未来一段时间，地震的影响将更为明显的在传统领域内渗透至中国经济和资本市场，这也是目前值得我们关注的问题。

.本次地震导致的财产损失将大于1995年的阪神地震。另外同阪神地震相比，本次灾后重建将面临更多的挑战，最主要的方面来自于电力的缺乏和核污染的影响。预计本次地震以后日本灾后重建的速度慢于1995年。

.地震导致的产能下降可能在老店可以两种系统并行一段时间一定程度上降低对大宗商品的需求。但由于近年来日本经济对商品需求新增量的贡献较小，因而实际影响可能较为有限。中长期中日本的灾后重建可能推高大宗商品的需求，从而使商品需求出现先抑后扬的“J”型走势。

.货币环境可能放大商品需求的影响。由于短期内面临不确定性，部分资金开始回流日本。但在日本公共债务和央行资产负债规模不断扩大的情况下日元很可能趋势性走弱，从而为息差交易提供更大的空间。未来一段时间全球流动性环境也可能呈现出“J”型的走势，在提升全球的流动性环境的同时推高商品价格。

.在A股市场的方向性判断上，我们认为高企的大宗商品价格可能推高输入型的通货膨胀并由此损伤企业的盈利能力和终端需求。而从结构上说我们继续看好未来一段时间具有资源属性的行业在A股市场的走势，价格上涨的预期可能继续为我们提供把握结构性行情的主线。非核可替代能源也将受益于对核电安全性的重新审视，预计在未来相当长的一段时间保持较高的景气度。