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汽车：特斯拉和他的中国表亲们 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

新能源大浪来袭，特斯拉脱颖而出特斯拉通过独特的产品体验和营销方式，在成熟的汽车市场杀出重围，成为新能源汽车标杆企业，并获得全球新能源汽车市场6.4%的份额，成为众多车企争相模仿和对标的对象。我们认为，特斯拉不仅是造车新势力代表，更是汽车电动时代的引领者，带动全球造车新热潮，新进造车企业很多是在模仿特斯拉，尤其是中国的造车新势力们。

电池成本下降+规模效应提升，特斯拉的盈利将近随着Model 的持续上量和支出放缓，2018Q2/Q 特斯拉财报超出市场预期，特斯拉盈利有望迎来大幅改善。我们认为此前特斯拉持续亏损的原因：1）电池成本居高不下；2）销量规模小，折旧摊销高，且议价能力弱，需要高溢价维持来可靠的零部件供应链； ）前期为建设生产线、铺营销络费用支出较高。随着电池成本和产销规模的大幅提升，我们认为特斯拉盈亏平衡会比预期来的更早一些，或在2019年实现全年正收益。

智动未来，特斯拉有望成为智能汽车时代的“苹果”智能化尤其是无人驾驶时代的到来，将会深刻颠覆汽车行业的商业模式，重塑市场格局和行业价值链。作为在智能化上投入力度最大的新能源汽车企业，特斯拉将充分受益电动化+智能化时代的到来。

与其他传统车企高度依赖Tier1供应商实现智能化不同，特斯拉在传感器、算法、AI芯片等核心技术上均有掌控力；与谷歌等涉猎无人驾驶的IT巨头相比，特斯拉拥有完备的电动汽车设计和制造能力。

打造 智慧城管 工作平台 特斯拉凭借在智能驾驶和电动汽车技术的高度集成（类似苹果自主设计芯片和iOS系统等），可以获得比开放平台更好的用户体验，并且可以通过自有的智能驾驶系统提供更多的增值服务（类似苹果的AppStore和iTunesStore等），特斯拉凭借垂直整合优势，有望成为智能汽车时代的“苹果”。

新能源汽车竞争加剧，造车新势力即将接受考验随着传统造车实力加大新能源领域投入力度，供给大幅增加，市场竞争激烈程度猛增，造车新势力产品逐渐落地，接受市场考验：1）传统车企加速电动化转型，凭借技术、渠道、产能、资金和制造工艺等优势，对新势力形成碾压式竞争；2）诸如苹果、谷歌等科技巨头争夺智能汽车卡位，存在潜在的降维打击的可能； ）政策补贴退坡和现金流压力，导致造车新势力面临的挑战重重。

风险提示：新能源汽车支持力度减弱；电池成本下降不及预期；电池新技术突破重塑产业链；科技巨头蜂拥而至，提升竞争烈度。