高考加油中投证券印度加息VS欧洲GDP魏家

中投证券：印度加息VS欧洲GDP 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

印度很快就度过了自美国引发的金融危机，即使在2008年金融危机最严重的时候，印度也没有出现通缩现象，印度的价格一直保持了增长，随着经济的复苏，印度的通胀形势越发严峻。

为了抑制经济的过热，印度的CPI的同比增速在2010年全年保持了10%的高位。印度央行在2010年已经进行了4次加息。

从印度历史加息经验看，逆回购率6%是一个非常接近于极限的水平。在2006年8月到2008年底的期间，印度维持了6%的逆回购利率水平。之后随着欧美金融危机的发生，全球经济探底，印度也开始了减息周期。从2008年底到2010年初是一个减息的周期，其间，印度央行快速把利率从6%调低到3.25%的水平。今年3月以来，印度央行开始进入加息周期，目前已经连续4次加息。目前逆回购利率水平为4.5%，考虑到历史上的6%的较高水平，印度的利率仍然有上升的空间，未来印度央行应该还有次的加息行为。

在本年的4次加息以后，印度的指数都会在短期内上涨，这反映出市场对于印度央行加息政策的正面解读。

从印度宏观经济的构成看，也有一些独特的现象。印度的消费增长速度远远的快于工业的增长速度。印度的工业指数增长率为7%，略低于GDP的增速。但印度的耐用消费品生产指数的增长速度是27.4%。巴方目前不排除有人密谋杀害大使贾迈勒。巴使馆发言人纳比勒法赫尔说把两个指数放在一起比较可以发现，工业指数与耐用消费品指数之间存在巨大缺口，这种现象表明了印度经济中存在供给不足的问题，这也是印度现在通胀这么严重的深层次的因素。

根据欧盟统计局的数据，该地区第二季度环比增长1%，明显超过第一季度0.2%的增速。欧元区经济增长的深层次原因主要有，欧元区不是本轮金融危机的发源地，只是美国次贷危机的受害者，后者宏观经济中并没有引发美国次贷危机的机构性问题，或者问题不严重，这有利于欧洲经济的复苏。欧洲整体对于失业的政策应对较为妥当，就业相对恶化程度比较低。欧洲的公共财政总体要好于美国，尽管正在进行严格的财政紧缩政策，但是欧洲经济仍然可以承受。欧洲的经济政策相对温和和明智，应对得体，使得欧洲的经济内生增长能力逐渐的恢复。

1印度加息印度很快就度过了自美国引发的金融危机，即使在2008年金融危机最严重的时候，印度也没有出现通缩现象，印度的价格一直保持了增长。印度的CPI的同比增速在2010年全年保持了10%的高位。（见图1）。随着经济的复苏，印度的通胀形势越发严峻。为了抑制经济的过热，印度央行在2010年已经进行了4次加息，其中在7月连续加息2次（见图2）。7月27日印度年内第四次加息,将回购利率上调至5.75%；将逆回购利率上调至4.50%。

从印度历史加息经验看，逆回购率调整到6%是一个非常接近于极限的水平。在2006年8月到2008年底的期间，印度维持了6%的高逆回购利率水平。之后随着欧美金融危机的发生，全球经济探底，印度也开始了减息周期。从2008年底到2010年初是一个减息的周期，其间，印度央行快速把利率从6%调低到3.25%的水平。今年3月以来，印度央行开始进入加息周期，目前已经连续4次加息。目前逆回购利率水期限为1年平为4.5%，考虑到历史上的6%的较高水平，印度的利率仍然有上升的空间，未来印度央行应该还有次的加息行为（见图3）。