高考加油金融加息对息差影响中性魏家

金融：加息对息差影响中性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

央行加息点评报告关键点：

此次加息对息差影响中性略偏负面贷款重定价快于存款，1季度息差上升快于2季度业绩确定性高，估值偏低，银行股攻守兼备报告摘要：

事件：中国人民银行决定，自2011年4月6日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点，其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金贷款利率相应调整。

点评：

结构基本对称，参考价：RMB 99活期存款利率上调。此次活期存款利率上调10bp，其他各档次存款利率均上调25bp，1年以内贷款利率上调25bp、1- 年期贷款利率上调 0bp， 年期以上贷款利率上调20bp。

静态看此次加息对息差影响中性略偏负面：此次活期存款利率上调10bp，其他各档次存贷款利率上调幅度差别不大。由于存款规模明显大于贷款（上市银行整体贷存比66%），静态看对息差有轻微的负面影响（1bp左右），对2011年业绩影响基本可以忽略。但如果考虑到贷款利率的上浮以及债券利率的变化，加息对息差影响基本中性。

宁波、招行受加息正面影响较大：从息差敏感性来看，活期存款占比高、贷存比高的银行在加息中处于更有利的地位，此次加息对宁波、招行、兴业、交行、民生、中信息差有正面影响。

存款成本压力预计在2季度逐渐体现，全年息差上升趋势不改：由于加息之后贷款利率重定价速度快于存款，因此我们看到上市银行净息差在2010年4季度均出现了bp左右的上升，2011年1季度息差的上升幅度预计也将在10bp左右，随着存款成本在重定价中逐渐体现，2季度息差的环比上升将放缓，但2011年全年净息差整体仍将是扩大的。

上市银行业绩确定性高，估值优势明围绕党政中心工作显：预计2011年上市银行净利润增速在20%以上，1季度则在25%- 0%之间。在目前的经济环境下，资产质量不会出现严重的恶化趋势，银监会拨备政策可能对部分中小银行造成一定拨备压力，但整体上对净利润的冲击不大。估值来看，大银行2011年PE不到8倍，中小银行对应2011年PE在8.6倍左右，仍是处在历史低位，安全边际高。基本面确定性结合估值优势，银行股攻守兼备。

个股方面，我们推荐息差弹性大、2011年相对高增长的银行，我们的组合为招行、民生、华夏、农行、南京。