高考加油煤炭石油下跌后更应理智紧盯政策布局长线魏家

煤炭石油：下跌后更应理智 紧盯政策布局长线 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本报告特殊之处：（1）煤炭股牛市所具备的宏观条件分析；能不能打破原有的体制机制（2）国际能源结构及贸易流分析；（ ）分行业、分地区的投资分析；（4）分地区消费现状及人口流向分析；（5）经济增长离不开投资、离不开煤炭。

2011年，基本面勉强繁荣，煤炭股下跌合情合理。虽然2011年中国煤炭的产量、价格总体继续上涨，但一个即将见顶回落的基本面将决定这一年的煤炭股整体负收益。我们一再提示的中、下游行业压力倒逼上游降价的逻辑，最终于今年4季度出现，价格派参与者开始疯狂做空。

2012年，通胀、货币、GDP将决定煤炭股牛熊。通过分析2000年以来的2轮大牛市，我们发现牛市至少具备以下三个条件：良性的通胀、宽松的货币、增长的GDP。对于2012年，通胀、货币这两个条件满足的概率比较大；环比增长的GDP能否实现，需要的是管理层的智慧和相关的利好政策。

受制运力瓶颈，供需维持弱平衡。经测算，2012年国内煤炭的表观需求可能达到 9.2亿吨，增长4.8%；煤炭产能可能在 亿吨的范围内，同时考虑到1.亿吨的低价进口煤炭冲击，供给略大于需求；不过按当前情况预测，需求主力仍在东部地区，铁路运能增量约7200万吨，因此受制铁路运力供需维持弱平衡。

基本面弱势已定，保持战备状态，期待政策转暖。2012年GDP增速放缓将导致煤炭需求增速降低，国内新增产能释放和低价进口煤的冲击将使得煤炭基本面表现弱势。预计2012年国内煤炭现货均价（秦皇岛5500大卡）为800元/吨，同比下降2.44%；重点合同电煤599元/吨，同比上涨5%；通过分析2005、2008年两轮熊市结束阶段煤炭股的相对表现，我们发现煤炭股在见底之前的恐慌阶段大约会相对弱于大盘5个月时间，而这5个月期间煤炭等上游资源价格都以弱势为主，股票下跌是价格派参与者恐慌性做空所致。目前煤炭股已经弱势近 个月，还有2个月需要观察，建议进入战备状态，期待政策转暖。

首次给予“推荐_A”评级。策略：稳健、长线配臵，激进、短线交易。

当前老周期结束之际，短期向下的风险依旧存在，因此虽年度策略为“推荐_A”评级，但政策信号出现以前还不能全面出击，建议精选个股。由主到次，我们推荐以下五类：（1）业绩增长确定性高，具有估值优势的：国投新集、兰花科创；（2）成长性高，确定性也相对较强：山煤国际、潞安环能；（ ）低估值龙头：中国神华、中煤能源；（4）远期成长性好，资产注入预期较强：西山煤电、阳泉煤业；（5）业绩弹性较大：兖州煤业、盘江股份。

风险提示：国内外政策措施低于预期导致宏观面恶化。