高考加油中航证券年内增长高点或已过去魏家

中航证券：年内增长高点或已过去 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据：

前三季度GDP同比增长7.7%，环比增长2.2%。

9月份，规模以上工业增加值同比实际增长10.2%。月，规模以上工业增加值同比增长9.6%。

月份，全国民间固定资产投资196611亿元，同比名义增长23.3%，扣除价格因素实际增长23.3%。

9月份，社会消费品零售总额20653亿元，同比名义增长13.3%，扣除价格因素实际增长11.2%。月份，社会消费品零售总额168817亿元，同比增长12.9%。

9月份，我国出口1.15万亿元人民币（折合1856.4亿美元），同比下降0.3%；进口1.05万亿元人民币（折合1704.4亿美元），同比增长7.4%；贸易顺差934.8亿元人民币（折合152亿美元），收窄44.7%。

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三季度GDP同比7.8%，略高于市场预期均值7.7%，GDP累计同比由上半年的7.6%回升至7.7%，前三季度投资累计同比较上半年增速小幅提升0.1个百分点，拉动GDP增速4.3个百分点，实际消费累计同比较上半年下滑0.1个百分点，拉动GDP增长3.5个百分点，出口则下滑2.4个百分点（其中存在上半年虚增的影响），贸易顺差拉动GDP增长-0.1个百分点，投资仍是最主要的稳增长力量。

9月工业增加值同比较8月回落0.2个百分点，环比回落至大家都在想方设法寻找新的利润增长点。我们今年也并购了一家外销企业0.72%，为年内较低水平，分项中，黑色金属冶炼及压延加工业以及电力、热力的生产和供应业同比增速回落幅度较大。工业品产量方面，9月发电量、粗钢、钢材、水泥、平板玻璃产量同比增速较8月有不同程度回落，显示经济复苏出现一定程度的放缓，年内增长高点或已过去。

投资增长20.2%，较8月回落0.1个百分点，季调后环比增长1.28%，较此前月份出现明显收窄，增速为年内最低。制造业增速提升至18.5%，为年内次高，但我们依然维持此前的判断，本轮复苏并非源于需求显著的、可持续的改善，同时制造业的融资环境和盈利水平也无明显好转，因此对制造业投资回升的持续性并不看好。房地产投资累计增速回升至19.7%，但仍显著低于7月份的水平。商品房销售面积累计增速继续回落，但回落幅度明显收窄，新开工面积增速回升至7.3%，两项数据有助于提升对未来房地产投资的预期。基建投资增速回落0.5个百分点至24.2%，但较7月份仍有明显提升。9月财政收入增速创年内新高，在稳增长和财政盘活存量的政策指导下，年内财政支出将维持较高水平，预计基建投资增速能够维持高位。

消费水平依旧维持平稳，但剔除通胀影响后的实际同比降至年内新低，显示消费增长依旧乏力。限额以上企业商品零售增速有所回升，但餐饮收入增速同比跌幅再次扩大。分项中，金银珠宝消费增速近两月快速回落，通讯器材以及与地产销售相关的家具、建筑及装潢材料增速较高。三季度居民收入增速虽有回升，但仍处低位，加上对未来收入增速预期难有提升空间，消费增速出现明显回升的难度较大，预计年内将维持13%左右的增速。