行业国信证券资金面紧张下的扩容

国信证券：资金面紧张下的扩容 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

资金面紧张下的扩容一周回顾：A股下跌截止周五，上证指数和沪深300涨幅分别为-2.5%和-3.1%。

资金面紧张+股市扩容压力目前资金面非常紧张，首先是体现在债市融资利率较高且出现融资难现象。（1）部分信用产品融资难。从前期的多种债券出现流标说明资金面非常紧张。如7月21日铁道债流标，原计划发行200亿元，实际中标量187.3亿元。7月19日地方债也遇冷。（2）从融资的利率看，票面利率加大。拿短融来说，2008年的最高峰值是6%，当时的一年期存款利率为4.14%，到7月份，创出08年以来的新高是5.28%，现在的一年期存款利率是3.5%。（3）企业债的发行利率超出了08年的高点。其次体现在央票回收流动性难度加大。央票一二级市场利率的倒挂，上周一年期和三个月央票各10亿地量发行。

在资金面紧张的情形下，股市扩容节奏并没有放缓。首先新股发行看二级市场出现撞车。7月份受前期新股破发率高、流拍、股市较弱等因素影响，融资规模较大、整体溢价较低的主板新股发行突然停滞。截止上周五沪深两市今年共计发行新股184只，实际募资总额1732亿元，7月份是今年最为冷清的一个月。统计显示7月份仅发了20只新股，主板一股未发，实际融资金额为123亿元，创今年新低，前6月的单月融资额从未低于140亿元。进入8月“择日”密集还想从事SEO业务发行的新股发行使得二级市场承压，下周有4个主板，3个中小板和2个创业板的股票发行。这是证监会允许发行时间可灵活安排，新股在8月份首周集中“择日”发行。其次是今年最大的IPO项目-中国水利水电集团获批。

从基本面和政策面来看，即将公布的PMI数据是一个考验。我们预计有所放缓，但应比汇丰PMI数据可能好一些，主要是调查对象的差别，经济的回落应该是可以大体确定的。同时从通胀来看，7月创出新高是一致预期，这将给市场带来考验。

短期关注防御性的行业综合上述，对于未从新政颁布当天就有人打咨询“单独二孩”的准生证问题来的市场判断，继续维持相对谨慎的看法，短期控制一下仓位。

在操作上。中报行情体现在结构性的机会上，建议关注中下游的行业，比如业绩增速不错的行业，如机械设备、食品饮料、零售和纺织服装等。

市场风险提示需要提示投资者的是美国债务上限是否能达成一致对市场的影响。