行业宏源证券从贝塔转向阿尔法

宏源证券：从贝塔转向阿尔法 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告摘要：

年初至今市场反弹主要的驱动因素是预期修复下投资者风险偏好回升，主要体现在：一是全球经济继续量化宽松预期，欧债危机预期暂时改善，美国经济好于预期；二是国内经济软着陆渐成市场一致预期；三是央行二次降准后调控政策进一步松绑的“政策幻觉”及经济季节性回暖迹象。

我们对3月份市场的总体判断是：单边反弹行情结束，指数点位继续上行面临诸多不确定因素，行情以盘整及结构性分化为主。

建议从追逐贝塔的策略，转为精选个股的阿尔法策略。

3月份大盘陷入盘整的潜在驱动因素有：

1）从风险偏好来看：美国QE3可能性降低，外部市场仍然存在伊朗地缘危机和欧元区边缘国家主权债务偿还高峰等一系列不确定性因素，这些因素会随时影响全球风险偏好及资金流向；2）从经济基本面来看：受季节因素扰动，实体经济运行情况还未明朗，尚待3月份给出的1‐2月份实体推了不一定有回款；不推经济数据确认，而料PMI与信贷需求等左右互现的数据难以给出清晰的走向，盈利公告或将无法达到市场预期；3）从政策面来看：市场对货币政策以及房地产政策放松的过度预期或将落空：一方面，下调准备金主要目的在于对冲外汇占款下降与公开市场逆回购到期导致的流动性收紧，而不能解读为政策放松拉开帷幕，另一方面春旱与伊朗地缘危机意味着内部通胀超预期的风险依然存在。

行业配置上看，低估值、稳盈利的大白马蓝筹股（享有稳定的阿尔法）及潜在政策放松利好的行业是我们首选的两条投资主线，后者包括农业相关及农田水利、高端装备、发电设备、战略稀缺资源深加工等；而建议减持板块主要有：小盘股（业绩可能低于预期及新股发行改革冲击未明）、银行（净息差可能1季度见顶）与地产板块（房地产调控放松预期落空，万飞并无大碍信托到期风险及春季回暖因素不持续）。