新时代证券反弹已进入右侧源泉

新时代证券：反弹已进入右侧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

随着10月经济数据落地，基本确定本次反弹进入右侧。市场反弹的核心逻辑基本可以确定，10月份经济数据意味着2018年经济状况不太好，但也不会马上快速恶化。从年底到2019年初，政策和流动性的改善将成为A股的主导力量。反弹进入右侧后，大势观点的分歧会下降，板块配臵重要性上升。主题性活跃会贯穿本次反弹，成长性板块会成为机构调仓增配的重点：

（1）2018年宏观经济基本已经盖棺定论，2019年都在预测，但2019年3月份之前一般很少有大变化。2018年2月至今，担心市场的理由很多。其中最早和最坚定的空头一直对经济和盈利下行有很大的担心，这也是我们之前最大的顾虑。但站在跨年前后，我们认为2018年宏观经济基本已经盖棺定论，经济和盈利对下行的影响要等2019年月份之后，自上而下看开春数据，自下而上看年报披露情况。

（2）政策和流动性驱动的行情不适合价值投资者。近期随着积极政策的累积，各类主题开始快速活跃，这不一定意味着A股的盈利趋势发生了很大的变化，但意味着部分交易型资金的回归，对股市中枢的抬升是正面的。A股大的牛熊市都能看到场外资金大幅进出，2015年牛市过后，虽然海外资金不断增配A股，但是由于国内交易型资金、个人投资者大量离场，导致股市一直难有大的机会。而主题的活跃将会非常有利于交易型资金的回归，如果持续时间更久，将有利于改善股市的流动性状况，不过可能会让跟踪盈利的投资者很不适应。

（3）反弹已进入右侧。随着市场活跃度的回升，我们认为，反弹已经进入右侧，进入右侧后，即使最谨慎的投资者，也开始重视这一次反弹。反弹的核心逻辑是，核心的利空大部分已经反应在股市的估值中，三季报结束、经济逐渐进入淡季，这时候经济和盈利的判断暂时不会恶化。政策和流动性的因素会取代盈利，上升为主要矛盾，从而催生一波级别可观的反弹。这一次反弹可以在一定程度上类比2015年4季度、2016年2季度，持续时间会是2018年最久的一次。结束的时间点最早是年底，最晚到月份。最终结果不会是最好的，也不会是最差的，但当下是2018年最好的时候。

行业配臵建议：如果是交易型选手，可以积极参与各类主题，类似科创板的主题可能会进一步蔓延，由科创型企业扩散到科技创新相关的子行业。如果是非交易型资金，可以尝试配臵长期成长性好的科技企业。成长经历过连续3年的调整，整体性的业绩的低点可能在2018年年报，考虑到股价拐点早于业绩拐点、主题性资金会提升成长板块的活跃度，成长的机会将会越来越多。成长中各一级行业推荐配臵顺序：新能源车>军工>计算机>通信>传媒。

增加群众中的某一私人的福利。”风险提示：企业盈利下降，行业发展不及预期。