国信证券沪港通下的投资机会呢

国信证券：沪港通下的投资机会 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

沪港通渐行渐近，其实质影响已经成为市场广泛关注的焦点在六个月的准备期后，沪港通预计将于2014年10月正式推出。目前市场最为关注的问题在于两个方面，一是从整体上来看，沪港通的推出是否会引入增量资金从而打开市场上行空间；第二点在于在两地市场存在差异的情况下，沪港通的推出又会产生哪些投资机会？本篇报告将重点对于这两个问题进行探讨。

出产才能会进一步进步 AH股存在估值折溢价的核心在于利率水平的差异，沪港通不是救世主，对整体市场利好不宜过度解读从根源上讲，我们认为造成AH股整体估值水平存在差异的核心因素在于两地利率水平的不同，历史数据也证明自2008年以来AH股溢价与两地的利差水平呈现正相关关系。而展望下半年，两地利差难有明显收窄，AH溢价水平可能不会出现明显变化。沪港通的推出只是为两地资本的互相流动开了一个小口，在资本难以完全自由流动的情况下，目前的沪港通试点对一些估值差异明显的个股影响可能较大，但还不可能使得两地市场的整体估值水平完全趋于一致。

RQFII实际使用规模、香港市场RQFIIETF资金流入以及溢价率都显示出在目前A股对于外资并没有明显的吸引力。我们认为沪港通不会打破存量资金博弈的格局，其对大盘的整体推动作用不宜高估。

市值和分红率可以很好解释两地的行业估值差异，QFII持股亦体现出对市值、分红率、高盈利能力和成长性以及低估值的特征A股传统行业蓝筹整体折价，而新兴行业整体溢价。实证结果表明市值大小和分红率可以很好解释两地的行业估值差异。从2014年一季报的QFII重仓股来看，与A股公募基金重仓股以及整体市场均值相比具有以下几个特点：1）偏好大市值公司；2）分红收益率较高； ）盈利能力和成长性均相对突出；4）估值相对较低；5）QFII超配的行业按超配比例依次为银行、家电、建材、食品饮料、汽车和交运。

关注A股高分红蓝筹的配臵价值；而消费龙头白马未必都能受益，重点关注稀缺标的；港股中关注具备估值优势的新兴产业优质公司建议关注三类投资机会：1）A股高分红蓝筹的配臵价值。过去两年中高分红收益率的公司在两地的表现有明显差异，这类公司集中于银行、交运、地产、电力等行业，虽然绝对收益空间难以保证但属于较为优质的底仓品种；2）具有稀缺性的消费龙头白马。虽然A股中的一些消费类的龙头白马公司均符合港股投资者对于高ROE以及稳健高成长的公司的偏好，但我们对比发现在很多消费行业中A股公司的估值并不具备优势，而目前QFII持股来看，其食品饮料行业的配臵中55.49%集中于白酒子行业，而医药行业的配臵中62.99%的比例集中于中药，意味着白酒、品牌中药中的稀缺白马将最为受益。 ）港股中的新兴产业优质公司。对比发现基本上在各新兴产业普遍存在着港股的相对折价，一些新兴产业龙头具备较高的行业空间和成长性，且估值水平也相对A股合理，建议投资者关注。另外稀缺性角度出发，博彩等A股缺乏投资标的的行业也同样值得关注。