高华证券月份就业报告前瞻的

高华证券：12月份就业报告前瞻 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们预计12月份非农部门就业人数将增加20万。支撑数据强劲的理由包括最近趋势有利、本月已发布的大部分就业指标有所改善、较短的假日招聘期以及潜在的“快递效应”。不利的一面是，寒冷的天气构成下行风险。

其它方面，总体来看，12月份报告并未显示出某一方向的修正会占绝对上风。我们仍然预计失业率将为7.0%，平均时薪将同比增长0.2%。

我们预计12月份非农部门就业人数将增加20万（市场预测为19.6万），与10月份和11月份的增幅一致。

诸多因素显示就业报告将十分强劲：

1.近期趋势稳定。最近就业人数增速一直保持在每月18万-20万的水平。我们的劳动力市场追踪指标将一系列劳动力市场指标纳入一个简单的总体性指标中，该追踪指标显示11月份就业人数增幅的三个月均值为19万/月。

2.劳动者信心差异指标改善。大企业联合会的劳动者信心差异指标–即在消费者信心问卷调查中认为工作机会充足和认为难找工作的受访者百分比之差–在12月份进一步上升，持续了其过去两年的上行趋势。

M服务业就业指数好转。尽管12月份ISM服务业报告总体上弱于预期，但其中的就业成分指数上升了3.3个百分点至55.8。由于大部分受访者的回应是在将近月底时收到，而调查参考期应该是当月中上旬（薪酬支付期包括当月12日），因此1月份的就业报告也可能会显示改善信号。

则终身停止其教练工作。)可是为什么他依然还当总教练？这是违反体育法的。” P报告强劲。ADP就业报告显示12月份就业人数显著增加23.8万，是该指数计算方法于2012年修订后表现最强劲的初步数据。尽管强于预期的ADP报告预示着11月份就业人数增幅高于预期，但ADP报告要成为一个可靠的官方就业人数预测指标仍有待验证。

5.裁员减少。根据Challenger，GrayandChristmas的数据，12月份宣布削减的工作岗位是13年来的最低水平，同比减少5.9%。

6.假日招聘期缩短。由于今年感恩节和黑色星期五的时间较晚，11到12月份就业报告参考期之间的假日招聘时间紧张。

这可能导致12月份的就业人数增幅走强。

7.潜在的快递效应。由于节日期间的络购物占比上升，而络购物需使用快递，最近几年假期雇佣的快递员数量明显增加。据说今年一些大企业节日期间的招聘人数超过了以往几年。然而，正如图表1所示，与快递员类别相关的季节性调整较为困难，这导致最近几年快递员招聘人数的波动性持续上升。这正是12月份就业报告中的一大疑问所在。

其他一些信号喜忧参半或偏向负面：

1.申请失业救济人数上升。首次申请失业救济人数的四周移动平均值在11月至12月参照周期间小幅上升4,500人。但由于首次申请失业救济人数在感恩节和新年前几周之间通常较为波动，我们认为这一上升并无信号意义。

2.上招聘广告喜忧参半。12月份大企业联合会上招聘广告月度指标喜忧参半：总广告数上升，但新广告数下降。该数据从3个月变动情况来看同样喜忧参半。

3.恶劣天气。图表2显示出过去几年采暖度日数较长期均值的偏离情况。天气在12月份的参照期间内尤为寒冷，这可能导致就业岗位增长减少约10,000个。异常寒冷天气对建筑、娱乐休闲和酒店（滑雪除外）等天气敏感行业的打击预计将尤其明显。寒冷天气还可能对平均周工作小时数造成负面影响。

12月份报告对10、11月份就业数据的长期平均修正幅度几乎为零。但在过去四年（金融危机后），12月份就业报告对这两个月的平均修正幅度超过19,000人，且离散度较大。总体而言，12月份就业报告并未显现出向某一方向进行回溯式调整的压倒性趋势。

对于就业报告的其他方面，我们预计失业率将维持在7.0%（11月份未经四舍五入的数字为7.0235%）。紧急失业救济到期对失业率造成的潜在干扰在1月份报告发表前不会明显显现。平均时薪月环比增幅为0.2%，与近期趋势一致。

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