幸福快乐中原证券从贝塔转向阿尔法依依不舍

中原证券：从贝塔转向阿尔法 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

市场情绪过于乐观。去年四季度的极度悲观，今年年初的相对乐观，春节之后的极为乐观，市场情绪曲线正逐渐走入极端。美国经济超预期、欧债阶段性缓解以及国内政策调整都是市场情绪逆转的不同理由。不过，2012年的市场预期似乎上升的过高，与真实的距离过远，未来或存在纠偏的可能。

短周期效应减弱。微观层面内需持续疲软、流动性角度转折点仍存争议，短周期效骗子杨某已被市二中院终审判处有期徒刑12年6个月。应明显减弱。市场期待3月出炉的数据支持，但乐观预期基本已反应在股价的变化中，预计预期将遭遇一定幅度的修正。一旦市场驱动力开始向下，周期之间轮动、周期与成长共舞的格局将告一段落。

LVMH集团发言人Sonia Fellmann对此未予置评。香奈儿发言人Cathy Daumerie也未予置评。

中周期影响淡化。时间逐渐修复投资者情绪，推动市场风险偏好的上升，并强化了均值回归的力量。不过，投资者心理开始受到新股发行常态化、产业减持扩大化的冲击。新股“炒作”、减持升温，叠加期指的空单上升，市场情绪面临反复。

震荡调整的3月。3月市场的估值修复动力减弱、反弹处于中后期、左侧交易最佳时间点已经过去。相对应的是，预期有所落空、制度建设加快以及企业盈利回落的冲击力或有所强化，预计A股将在冲高后进入震荡调整期。

高度关注市场自身层面的变化。反弹上半场已经结束，3月A股市场在震荡调整中等待正面或负面反馈。预期已被消化，证实或证伪将决定指数震荡延续的时间，而非指数波动的空间。对于空间而言，市场自身层面的变化已成为关键变量。

从“贝塔”转向“阿尔法”。市场风格有望在3月出现切换，“贝塔”策略将被“阿尔法”策略所替代。消费有望战胜周期，弱弹性较强弹性更可能获取超额收益。从行业配置来看，建议逢高减持周期股，在市场调整的过程中逢低加仓非周期类。建议关注医药生物、交通运输、电力及公用事业、食品饮料等板块的结构性机会。

风险提示：海外市场波动、新股发行制度改革

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