高考加油莫尼塔三大因素继续支撑美股上行魏家

莫尼塔：三大因素继续支撑美股上行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心提示盈利的提升、资产配臵的需求、流动性的宽裕都会使美股在2014年继续处于有利的环境之中。考虑到居民端消费具备较强的上升潜力，可选消费板块在2014年仍然具有上涨的空间。在大小盘配臵方面，我们认为布局于美国本土的小盘股在2014年表现会强于和新兴市场挂钩更为密切的大盘股。

报告摘要宏观指标指向企业盈利会有所提升。2013年经济已形成了好转的势头，咨商局领先指标预示了2014年美股EPS将会出现上升。同时，新订单指数近2个季度的跳升也预示着企业毛利率有改善的空间。

我们认为盈利的改善会使得美股在2014年继续上涨。

股票占居民金融资产的比例仍有上升空间。截止2013年3季度末，居民与非盈利机构的金融资产中股票占比约为19%左右，与该指标历史平均水平相近。考虑到宏观环境的好转以及未来通胀的逐渐上行，股票占金融资产的比例会进一步上升。

流动性宽松的环境将会持续并对金融市场形成支撑。按照伯南克在12月份提出的QE退出路径，联储资产负债表将持续扩张至2014年10月份。换而言之，联储资产将从现在的4万亿美为71.2毫米。元扩张至4.5万亿美元左右。资产负债表扩张所造成的宽松环境将会继续支撑经济从而利好美国股市。

可选消费板块将随消费者信心指数继续上涨。目前消费者信心却远未恢复至08年金融危机之前的水平。居民资产的扩张、杠杆率的去化、就业的好转等利好因素将会支撑消费者信心在2014年趋势上行。长历史序列上消费信心与可选消费板块指数方向一致，我们判断可选消费板块仍有上涨空间。

新兴市场疲软对大盘股的拖累强于小盘股。2014年新兴市场的经济并不乐观，而标普大盘股由于全球布局的关系受新兴市场的影响会更为明显。相比之下，美国上市的小企业更多布局于美国本土，所以更易受到美国经济好转的拉动。我们认为当前时点上小盘股相比于大盘股具支撑学区房始终保持价格坚挺。有更高的投资价值。

宏观指标指向企业盈利会有所提升尽管2013年美股连续创出新高。但是我们认为盈利的改善仍然会使得美股在2014继续上涨。2013年美国经济已形成了复苏势头，尤其是3、4季度的增长颇超预期。经济的复苏领先于盈利的改善，因此我们看到咨商局领先指标指示了2014年美股EPS将会出现上升。同时，我们看到美国制造业PMI新订单与标普500的毛利率有较强的相关性，新订单指数近2个季度的跳升也预示着企业毛利率有改善的空间。

从估值的角度来说，标普PE的上升往往来源于市场对经济的乐观预期，因此我们看到PE的上行时常伴随着长端国债收益率的上升。我们认为宏观环境在2014年将加速好转，10年期国债收益率在2014年年末或将触及3.5%左右的水平。从这一点来看，美股PE应该也尚未筑顶。