高考加油方正证券经济新周期通胀上升货币中性改革发魏家

方正证券：经济新周期通胀上升 货币中性改革发力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

导读：中期通胀预期正在上升：美国失业率4.1%，创2000年以来的新低，薪资上涨；原油是通胀之母，受全球需求复苏、减产协议延长和沙特肃贪行动影响，原油价格创新高；上游价格维持在高位，向中下游传导；环保抬升猪价；需求有韧性，供给侧改革。但2018年通胀总体温和：房地产长效机制，租赁房推出；金融去杠杆，货币稳健。因此，预计货币政策从宽松转向中性稳健以及实际趋紧，这有助于金融去杠杆、房地产调控以储户及稳定人民币汇率。

从大类资产更广泛的视野来看，正沿着经济多头的逻辑演进。我们维持经济新周期、战略看多股市结构性牛市、商品价格高位分化、债市以配置为主的判断。

摘要：

国际经济：美欧经济持续复苏，沙特反腐油价创新高。美国11月密歇根大学消费者信心指数初值为97.8，虽然低于前值100.7，但仍为年内第二高点。欧盟发布20但通常不去翻动别人的笔记本。 10、出席别人的活动需要有邀请17秋季经济展望报告，上调今年实际GDP增速到2.2%，远高于春季预测的1.7%，为十年来最快增速。越来越多欧央行官员认为扩张性货币政策带来的坏处在慢慢超过好处。英国9月工业产出环比0.7%，创今年最大升幅，预期0.3%，前值0.2%修正为0.3%。沙特掀起反腐风暴，十多位王子和政府高管被捕。本周欧美股市冲高回落，亚洲市场普涨，债券收益率走高，美元指数震荡，油价再创新高。

国内经济：经济平稳，通胀预期上升。在外需向好、内需偏稳背景下，因季节性因素、人民币同比升值、基数效应及价格等影响，10月进出口有所回落、但延续平稳复苏态势。双节效应、天气偏冷、食品价格纠偏及猪周期见底带动食品价格继续走高，油价拉动交通通讯价格加速上升，推动CPI超预期上行。PPI同比维持高位，原油及造纸价格涨，黑色及有色价格维持高位。需关注因沙特反腐、美国飓风及全球经济复苏等因素，油价继续走高对通胀带来的压力。下游：地产销售降幅收窄，供地加快，汽车销售向好，新能源车销售实现同比翻番。中游：发电耗煤走弱，水泥延续涨势，机械火爆。上游：大宗趋稳，油价连涨，有色高位震荡。菜价下跌，猪价降幅缩窄。

货币：资金紧平衡，债市震荡。伴随月末效应消退，市场流动性自然回暖，本周央行公开市场操作净回笼流动性2300亿元，资金面维持紧平衡，央行稳健中性操作格局不变。本周R007为3.3993%，较上周上升48.5个BP；DR007为2.9438%，较上周上升20.5个BP。1年期国债收益率为3.5922%，较上周上升1.62个BP；10年期国债收益率为3.9000%，较上周上升1.84个BP。本周人民币微贬，美元兑人民币中间价升0.03%至6.6411。