新时代证券双重上市第二上市与分拆上市案例蹭飞

新时代证券：双重上市 第二上市与分拆上市案例定价探讨 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

执法人员当场对村委会进行了1000元处罚双重上市与第二上市：监管与跨境流通方面具有较大差别。双重上市指同一家公司分别在两个不同的证券交易所挂牌上市融资的现象，国内典型的双重上市现象是“A+H”上市。第二上市是指公司在两地上市相同类型的股票，通过国际托管行和证券经纪商可以实现股份跨市场流通，第二上市的方式主要以存托凭证的形式存在。两者最大区别在于：（1）监管方面：双重上市的公司需要完全遵守两地交易所的规定，第二上市的公司对于部分规则享有豁免权。（2）跨市场流通方面：双重上市的股票无法跨市场流通，部分以存托凭证第二上市的股票允许注销存托凭证后实现跨市场流通。

双重上市代表：“A股+H股”公司。从发行模式上看，“A+H”上市主要有“先H后A模式”、“先A后H模式”以及“AH同步发行模式”三种类型，截至目前，国内共有99家A、H双重上市的企业，其中“先H后A模式”的企业共67家，占比68%，主要是企业在内地证券市场上市条件要比香港更严格，其中主营业务、资产质量、盈利状况等方面要求都严于香港，因此早期的时候很多企业都选择先H后A上市的模式。从定价方式看，AH股的发行都经过初步询价与累计投标后由发行人与承销商确定最终发行价，但三种不同模式的定价使得A股与H股首发价格存在差异性，具体差别可参考中国人寿、晨鸣纸业和工商银行的“A股+H股”上市的案例。

第二上市代表：HDR与TDR。淡水河谷在香港发行HDR介绍上市与康师傅发行TDR募资171亿新台币的案例均是典型的第二上市案例，第二上市的主要特点是监管方面具有豁免权以及可注销存托凭证跨市场流通。从定价方式看，第二上市方式的首日定价主要参考一段区间内，普通股在相应境外市场的市价，并根据汇率与每份DR对应的普通股数目经折算后，加上相应的手续费、发行费用等得到。