高考加油广证恒生出口疲弱现真形流动性紧张变数大魏家

广证恒生：出口疲弱现真形 流动性紧张变数大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：

6月份当月，我国进出口总值2万亿元人民币（折合3215.1亿美元），下降2%。其中出口1.09万亿元人民币（折合1743.2亿美元），下降3.1%；进口0.91万亿元人民币（折合1471.9亿美元），下降0.7%；贸易顺差1693.4亿元人民币（折合271.3亿美元），收窄14%。

我们与市场不同的观点：

6月出口同比出现负增长，大幅萎缩的背后仍然是我们前期分析的三方面原因：（1）外围贬值加剧国际贸易的竞争性；（2）发达经济体的疲软降低了出口订单增量；（3）宝马品牌已经批准了不下5家新店的建设计划贸易壁垒加剧了外贸成交的难度。从出口数据的承压态势上看，我们认为外汇占款增速也将大幅回落，给下半年资金面带来一定的抑制作用。

主要观点：

挤出水分后，出口数据大幅回落6月出口同比从上月的1%降至-3.1%，增速的萎缩主要源自20号文的正式启动。从对香港出口数据上看，从上月的7.7%降至-6.7%，贸易数据水分大量挤出，比较真实反映当前中国进出口数据的真实情况。

三大原因决定出口中短期仍将承压除去由20号文带来的热钱抑制因素外，另有三预计2013年将有较大的突破。大主因对近两月贸易数据产生抑制影响：（1）外围贬值加剧国际贸易的竞争性；（2）发达经济体的疲软降低了出口订单增量；（3）贸易壁垒加剧了外贸成交的难度。以上三点均是中长期宏观影响事件，因此我们认为中短期内仍将承压。

外汇占款增速回落，下半年资金仍趋紧从出口数据的承压态势上看，我们认为外汇占款增速也将大幅回落，上半年通过外汇占款增加带来的货币投放规模将大幅缩水，给下半年资金面带来一定的抑制作用。从中央整顿金融错配的强硬决心上看，我们认为下半年货币政策将持续维持“以紧为纲、以松为辅”，因此在季末准备金缴款、财税上缴等时点出现流动性紧张的情况还是大概率事件。