汽车江淮率先公开承诺轻卡排放不造假排放监计划

破产阴影 汽车：江淮率先公开承诺轻卡排放不造假 排放监管已经没有回头路 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

事件：江淮推出新一代轻卡，并公开承诺排放不造假近期，江淮推出轻卡全系国四新品，并成为业内首个公开承诺不生产、不销售排放不符合国家排放标准产品的轻卡制造商。对此我们点评如下：

轻卡排放监管升级短空长多，龙头企业份额有望提升短期来看，受价格提高和用户价格弹性较大影响，轻卡短期需求将大幅降低；长期来看，预计净利博弈性的降价后，国四轻卡价格将降至用户可以接受的水平，轻卡需求逐渐恢复。同时，排放监管升级意味着行业壁垒提高，部分技术落后的企业将被淘汰，行业竞争格局将发生改变，龙头企业如江铃、江淮、福田汽车等市场份额有望提升。

后续或有其他企业跟进，排放监管升级已是势在必行我们在之前的有关研究报告中指出，本次轻卡排放监管升级与以往不同，是现任政府更加注重行业监管和整顿的结果，具有可持续性和较高的确定性。此次江淮汽车率先公开承诺排放不造假，印证了我们对于此次排放监管升级并非雷声大雨点小或纸上谈兵的判断，事实上，如果管理层突然降低监管力度，政府公信力将会大幅降低，因此，排放监管开倒车的可能性已经很小了。我们预计，后续或有其他轻卡企业跟进发表自律声明，14年下半年节能环保有望成为汽车行业最热门的投资主题。

排放监管升级加快行业产能出清，关注有并购价值的公司轻卡及轻型发动机行业的整合将带来资源的重新配置，由于乘用车的企业规模、现金相对强于商用车，但部分龙头企业自身资源不足，难以依赖内生性增长发展商用车，可能出现乘用车龙头企业并购商用车龙头企业的情况，市场对具有并购价值的公司给予关注。我们认为，最有可能首先出现整合预期的是拥有先进发动机技术的福田汽车和市值不大的轻卡龙头企业江淮汽车。

投资建议轻卡排放监管升级，受益最大的是轻型高压共轨系统供应商威孚高科，其次是新一代发动机领先者和中高端轻卡厂商，前者的代表是福田汽车旗下的福田康明斯发动机，后者的代表是江铃汽车、江淮汽车。此外，规范监管后新排放公告目录申报量的提高将促使检测机构收入增加，中国汽研也将因此受益。

风险提示排放法规推进低于预期；宏观经济增速低于预期。