高考加油金融社融及信贷低于预期荐4股魏家

金融：社融及信贷低于预期 荐4股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

季节性因素及同业业务监管趋严致新增社融低于市场预期10月新增社会融资总额8564亿元（同比回落 4%，环比回落 9%），低于市场预期（彭博一致预所以开始的动画不跳过会死机期1.1万亿元）。年初至今社会融资总额新增14.8万亿，占我们全年预测的87%（全年预计17万亿元），这意味着未来两个月月均可能会有1.1万亿元的新增社会融资。表外融资占比环比回落4ppt至21%，其中未贴现票据负增长 98亿，信托贷款新增仅404亿元（vs1 年前9月平均1900亿元），增长疲弱。我们认为新增社融低于预期或主要源于：1）季节性因素，由于存款外流十月份贷款增长通常较为疲弱；2）监管严控同业及表外业务驱动信托贷款及未贴现票据增长用尽全身力气狠踹铁枝显著放缓。

新增人民币贷款低于预期，票据贴现持续负增长10月新增人民币信贷5061亿元，年初至今新增信贷7.8万亿（占我们全年预测值9万亿的86%）。其中，新增居民贷款2049亿元（同比增41%），非金融企业新增贷款 010亿（同比降16%）；新增票据贴现持续负增长为-706亿元，或主要源于对于票据贴现相关同业买入返售业务监管趋严等。同时，中长期贷款新增占比59%（其中居民中长期贷款占比 0%），维持在较高水平。

新增存款季节性回落，环比减少4027亿元10月存款季节性回落，其中居民储蓄存款减少8967亿元，企业存款减少2068亿元，财政存款新增6284亿元。月末系统贷存比略有回升至68.9%。

投资建议：新增社融及信贷低于预期，重申板块防御性优势观点我们预计月流动性或有所回升；但短期同业监管、利率市场化等压制估值因素仍在；继续推荐大行中的建行和工行，及中小行中的浦发和北京。