行业钢铁4季度基本面反弹有限

钢铁：4季度基本面反弹有限 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

钢铁行业基本面综述：10月钢铁行业PMI综合值继续回升，继今年4月之后首次回到荣枯线以上，达到52.7，订单、生产量、采购量指标均超过50，基本面环比好转迹象明显。钢价方面，以螺纹钢为例，运行区间显著提升，但反弹已现疲态，本月均价 764元/吨，环比上涨6.2%，同比依然处于低位；库存方面，11月2日钢材社会库存总量1248万吨，同比下降186万吨，环比9月底下降6万吨，整体而言库存水平已处于低位，去化接近尾声；原材料方面，矿石价格依然保持与钢价较高的同步性，焦炭价格月内持续上涨，均价较9月上涨7.4%，废钢价格上涨10.01%，与去年同期相比，原材料价格依然处于低位；盈利能力方面，本月由于原材料价格的快速跟涨，钢材吨毛利并未随钢价大幅提升，维持与9月相当的水平，根据我们的模型测算，10月螺纹钢吨毛利180元/吨，毛利率5.60%。

下游需求有回暖迹象，铁路投资明显加快：9月，社会固定资产投资累计完成25.7万亿元，同比增加21.04%，增速较8月提升。房地产开发投资累去年敦煌光伏项目招标计完成5.1万亿元，同比增加15.42%，增速较8月放缓。本月铁路固定资产投资是一大亮点，单月完成709亿元，环比大幅增加4 %。机械多数子行业、汽车行业PMI值继续回升。

钢铁行业基本面后市判断：目前，支撑钢铁行业回暖的是通过后期标注来表明实际情况的。这张照片由三张同一区域的雷达影像合成(分别来自2009年3月23日、2009年6月1日、2009年9月14日)利好是经济企稳、投资增速回升尤其是铁路投资显著加快以及库存去化基本完成，未来存在一定的补库存需求；另一方面，压制钢铁行业好转的因素有矿石无定价权导致盈利基本被锁定在低位、产能过剩导致产量弹性大，10月份粗钢日均产量持续回升，中旬重回200万吨/日的高位。综合而言，我们认为 季度是钢铁行业全年的盈利底部，4季度将有所反弹，但幅度有限。

投资建议：配臵方面，我们依然建议重点关注细分子行业：1）特钢：“十二五”期间发展将提速，优质企业业绩及股价弹性大，建议元区间配臵大冶特钢；2）管材：能源投资持续加大利好能源类管材的业绩成长，重点推荐久立特材、金洲管道； ）金刚石作为新材料未来需求有翻番空间，重点推荐豫金刚石、黄河旋风、四方达。

投资组合：豫金刚石、黄河旋风、久立特材、金洲管道。

风险提示：地产投资增速放缓超预期。