行业交通运输国内航线增速放缓国际航线维持高速

交通运输：国内航线增速放缓 国际航线维持高速 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键要素：

国内、国际航线增速不一，关注三季度旺季表现。

事件：

近期各大航空公司公布上半年业务数据。

点评：

上半年三大航国内线增速不一，国际线维持高速。16年上半年国航完成旅客周转量905.09亿客公里，同比增长10.1%，其中国内线增长了5. %，占比为62%。国际线增速为20.7%；东航完成旅客周转量800.0 亿客公里，同比增长15.5%，其中国内线增长了8.4%，占比为6 .29%。国际线增速为 2.8%；南航完成旅客周转量98 .97亿客公里，同比增长7.77%，其中国内线增长了0.95%，占比为70%。国际线增速为 0.16%。国航、东航、南航客座率分别为79.8%、80.8%和80.07%，同比分别为持平、增长0.4个百分点和下降0.81个百分点。

从三大航上半年运营情况来看，国内航线增速均有不同程度下滑，其中东航表现最好、南航最差。

国内航线增速放缓既有各大航空公司运力投放向国际市场倾斜的原因，也有国内市场需求放缓以及机场能力限制等客观因素的原因；国际航线方面，国民出境热情不减，航空公司运力投放倾斜，使国际旅客周转量保持高速增长，其中国航国际线比重最大，而东航的增速最快；客座率方面，三大航表现较为平稳，均维持在80%左右水平，且波动幅度较小。

上半年春秋、吉祥航空表现不一。16年上半年春秋航空完成旅客周转量114.4亿客公里，同比增长了7.5 %，其中国内线下降8.74%，占比为61.28%。国际线增速为64.19%；吉祥航空完成旅客周转量105.77亿客公里，同比增长26.82%，其中国内线增长了27.24%，占比为80.5%。国际线增速为28.68%；春秋航空上半年客座率为92.96%，同比下降0.79%。吉祥航空客座率为86.09%，同比上升0.04%。

春秋航空国内和国际航线表现差异很大，国内线连续多月负增长，而国际线保持较快增速，占比也迅速提升。春秋航空国内和国际线的差异可能是其国际化战略实施的原因，而国内线多月的负增长和公司运能限制有关；吉祥航空国内和国际航线保持均衡发展，经过持续的稳定快速增长，其客运周转量已接近春秋航空；客座率方面，作为国内廉价航空的翘楚，春秋航空仍维持90%以上的客座率水平，而与相关部门密切配合吉祥航空的客座率水平保持在传统航空公司和廉价航空公司水平之间。

油价向上走、汇率向下走。进入16年，国际油价从底部反弹，最高超过50美元/桶水平。上半年国际油价均价为 9美元/桶，同比下降26%；上半年人民币兑美元整体呈现持续贬值趋势，累计贬值幅度为2. 1%。

在目前全球经济复苏不明朗的局面下，预计国际油价持续反弹动力不足，航空公司今年仍将享受低油价的运营环境；人民币汇率仍有贬值空间，各航空公司将产生汇兑损失。好在各公司均不同程度调整了自身的负债币种结构，且业绩对油价的敏感性更高，因此今年可能仍是国内航空公司业绩快速增长的一年。

市场表现相对平淡。航空板块消息面相对平淡。东航6月 0日完成定增方案；国航定增方案在7月20日获得证监会审核通过；春秋航空6月2 日公告，由于定增价倒挂，未能完成定增；吉祥航空股东磐石宝骐拟在12个月内通过大宗交易方式减持不超过4900万股公司股份，减持比例不超过总股本4. 1%。

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从市场表现来看，航空板块基本和市场保持同步反弹，期间板块有个别交易日有所异动，但没有持续性，反映出市场对于业务量增速、汇率和油价变化的疑虑。由于月度数据以及各公司公告信息不同，各公司走势也各不相同。其中国航、南航走势较好，而春秋航空走势最弱。

维持行业“同步大市”的投资评级。上半年航空公司国内航线增速有所放缓，国际航线维持良好表现，而油价的反弹和人民币持续走弱是影响板块走势的主要因素。板块虽然估值较低，但仍无法走出独立行情，维持“同步大市”的投资评级，建议关注三季度传统旺季业务数据的表现（特别是国内航线）。

.风险提示：业务量增速放缓；油价大幅上升；人民币持续贬值。

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