医疗保健看好华兰生物和博雅生物荐股计划

医疗保健：看好华兰生物和博雅生物 荐4股 类别： 机构： 研究员：

而且重置还能返还一半的星石 [摘要]

投资要点药品价格改革方案将公布，血液制品有望提价。去年11月底发改委下发《推进药品价格改革方案意见的函》（征求意见稿），计划取消药品最高零售价，至今尚未出台正式文件。我们判断，文件正在等待国务院批准，今年年内出台是大概率事件，且很有可能是上半年。最高零售价取消之后，血液制品最有望提价：1、不受招标价限制；2、产品供不应求； 、占用医保资金少；4、符合多方利益，包括患者利益。

血液制品提价反而将扩大需求。目前多数血液制品出厂价接近最高零售价，医院在血液制品上没有利益，需求完全刚性；而一旦取消最高零售价，医院也可以按15%加成定价，利益增加；特别是静丙，适应症非常广泛，在国际上是用量最大的血液制品，但在国内，仅用于严重感染和免疫力缺乏，科室拓展空间非常大，医院有了利益之后，预计静丙的科室拓展也将更加容易。

预计未来采浆量增速将加快。我们判断，未来政府对一些过于严格的浆站管理政策有可能放松：1、国内新建浆站数量近两年都在两位数，高于以往；2、广东省已经允许持有居住证的人员献浆，而不仅是户籍人员，虽然仅对外来人口较多的省份有意义，但至少表明过于严格的管理政策有放松迹象； 、我们判断献浆时间间隔有缩短的可能。

华兰生物：估值不高的血液制品领先企业。不考虑提价情况下，我们测算2015~2016EPS分别是1.17/1. 8元，提价后EPS分别为1.52/1.79元（考虑到提价是永久性的，所以2015年按全年血液制品都有提价贡献测算），提升幅度 0%，按提价后的EPS，15PE仅28倍，估值不高，我们判断，由于提价后静丙市场容量将扩大，血液制品估值还将提升，给予华兰生物“强烈推荐”评级。

博雅生物：新建浆站弹性大，业绩增速将加快。我们测算2015~2016EPS为1.15/1.56元（YOY分别为25%/ 6%），提价后EPS分别为1.69/2.2 元（提升47%/44%），提价弹性大是由于吨浆利用率较低，以及纤原占比高。提价后15PE仅 6倍，考虑到公司新建浆站和明年新批产品带来的业绩弹性，当前估值不高，给予“强烈推荐”评级。

其他主要血液制品公司：上海莱士：测算提价将提升EPS 0%，看好公司并购战略，暂无评级；天坛生物：测算提价将提升EPS29%，高估值反映市场对国企改革和资产重组的较高预期，关注明年 月前解决同业竞争，评级“推荐”。

风险提示：政策出台不确定；提价幅度为测算，实际情况可能有差异。