高考加油湘财证券政策放松低于预期经济增长底部震荡魏家

湘财证券：政策放松低于预期 经济增长底部震荡时间或延长 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基建投资可持续性偏弱，新开工项目计划投资增速回暖基建投资增速可持续性减弱是抑制7月份固定资产投资增速回升的主原因。基建投资单月增速由6月份的18.6%回落到7月份的14.5%，其中，水利与电力投资增速可持续性较差，交通运输投资增速回升。

7月份制造业单月投资增速由6月份的24.5%上升到26.7%。制造业投资逆周期上升的主要驱动力是基建投资带动的相关设备制造业如交通运输、汽车以及船舶运输行业投资增速的回升。考虑到基建投资可持续的疲软，制造业投资增速三季度持续大幅回升的可能性较小。

房地产行业投资来看，7月份房地产投资单月增速持续回落，但受到销售与价格回暖支撑，降幅明显收窄。商业地产投资增速维持40%以上高位。土地购臵面积增速创下年内新低。考虑到新开工面积增速显著低于与施工面积的剪刀差，预计至少三季度房地产投资仍将处于弱势回落中。

7月份火麒麟也是一匹极品神兽数据显示，固定资产投资本年新开工项目计划总投资额累计增速出现趋势性上升。

消费刺激政策效果低于预期，收入增速回落与价格因素或不支持消费短期走强7月份消费增速13.10%，实际增速为11.3%，环比增长1.05%，创下5月份以来新低。

消费增速低于市场预期。可以从三个方面来考虑消费增速，首先实际收入增速决定消费实际增速；其二，消费实际增速还受到消费刺激政策影响；其他媒体和络在转载和传播这一说法时最后，价格的变化也会影响消费的名义增速。尽管房地产与汽车销售的回暖对消费的释放产生正面的推动作用。但消费刺激性政策效果低于预期与部分城市汽车销售限购将抑制消费回暖力度，2季度农村与城镇居民实际收入环比一季度分别下降0.3和0.1个百分点，这对未来消费的驱动效果偏负面，展望三季度消费仍将处于弱势震荡过程中，考虑到价格因素与家电下乡的政策效果显现要待9月份等影响因素，预计8月份消费增速小幅回升至13.20%。

工业增加值增速创新低，季节调整后产销率显示弱增长将继续7月份工业增加值同比9.2%，创下年内新低。季调环比0.66%，环比折年8.21%。受到纺织行业景气带动，轻工业工业增加值增速环比反弹1.1个百分点至10.1%，重工业工业增加值大幅回落0.8个百分点至8.8%。尽管7月份产销率环比上升到98.2%，但季调后数据显示，工业企业产销率仍处于下降趋势中，这意味着实际需求低于我们的预期，经济在底部运行的时间可能要比我们预计的长。

政策低于市场预期，经济增长底部震荡时间或延长从政府政策力度来看，无论是货币政策还是财政政策皆低于市场预期。尽管年初以来经过2次降息与2次降准，但从实际利率来看，价格快速回落与放松力度滞后导致企业实际资金成本居高不下。此外，数据显示，银行贷款利率上浮部分占比6月份才开始小幅下降。银行间拆解利率成本与票据融资成本在月份已经停止下行趋势，这都意味着政策的放松低于市场预期，从而抑制终端需求的持续性回暖。