高考加油光大证券城投债发行规模低位徘徊魏家

光大证券：城投债发行规模低位徘徊 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据点评15年1月城投债发行规模较14年12月继续收缩[1]。根据Wind最新数据，15年1月城投债发行规模较前月继续回落，单月发行规模由14年12月349.5亿元降至244.5亿元，同比少增量继续扩大，为4无论他们持有何种政治见解”。20.5亿元（图1）。据我们估算，季节调整后城投债发行量较前月上升132.4亿元，为446.1亿元（图2）。扣除1月199.5亿元的到期量，当月城投净增规模仅为45亿元（图3）。

各类型债券发行规模低位徘徊。1月城投放量规模回落的主要原因在于企业债、中票发行规模的下降。其中中票下降的最为明显，1月环比下降81亿元至36亿元，企业债发行规模在1月环比下降30亿元之89亿元。。短融发行量有所回升，由前月的23亿元攀升至54亿元。（图4）城投票息率略有下降，评级显著下沉。随着通胀走低与货币政策宽松预期加强，1月资金价格总体水平略有下行，7天回购利率月均值由此前的4.33%下降至4.01%水平。城投债整体票息率随之有所走低，在15年1月由此前的6.0%下行至5.6%（图5）。同时评级显著下沉，其中AAA级占比大幅下降，AA+级和AA级占比显著回升（图6）。

此外，城投债呈现出对公共事业、运输等行业倾斜的特点。15年1月城投债的投向行业中，对运输和公共事业的支持额度有所增加，对多元金融、地产等行业的支持力度有所减弱（图7，图8）。

对地方政府融资体制的改革还将继续抑制城投债的发行，给基建投资融资带来不利影响。国务院43号文出台以后，财政部发布了《地方政府性存量债务清理处置办法(征求意见稿)》，要求截至2014年底的存量债务余额应在2015年1月5日前上报。由于存量债务余额上报结果尚未公布，未来具体政策细节尚具有不确定性，对城投债市场的影响尚待进一步观察。然而目前为止城投债的发行依然继续进行，同时经济下行压力加大背景下，基础设施建设投资增加意味着对城投债需求可能进一步提升。地方政府债、项目转向债、PPP债能在多大程度上分担城投债的融资功能，目前还发现楼道里堆满了杂物存在很大变数。融资方式的不确定性将对基础设施建设带来不利影响。