行业民生证券中期业绩拖累全年盈利预期三季度恐

民生证券：中期业绩拖累全年盈利预期 三季度恐难发力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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报告摘要：

上半年拖累全年盈利预期，行业分化严重上半年全部A股营业收入同比增速8.7%，净利润同比增速-0.4%，剔除金融后，营业收入同比增速7.8%，净利润同比-15.9%，低于市场预期，拖累全年盈利预测目标。多数行业营业收入同比上升，仅食品饮料、传媒、餐饮旅游和银行等少数行业净利润同比增速超过10%，多数行业净利润大幅下滑，其中，基础化工、建材、有色金属和钢铁等主要周期品净利润同比下降超过40%。

杜邦分析：销售净利率带动净资产收益率下降A股（剔除金融）2012年上半年净资产收益率4.8%，低于去年同期水平。杜邦分解来看，销售净利率下降至4. %，总资产周转率下降至40%，权益乘数小幅上升至2.8。销售净利率是导致净资产收益率下降的主因。以净资产收益率大幅下降的周期品来看，钢铁、建材、基础化工和有色金属销售净利率均下降幅度过半。

上、下游库存仍在高位，去库存路漫漫A股（剔除金融）存货同比增速小幅下降至20%，但仍高于09年同期。从行业来看，建筑、传媒、煤炭存货增速在 0%以上，多数行业存货增长在15%以上，仅电力设备和钢铁存货出现小幅下降。中游行业去库存效果明显，上、下游库存压力较大。

下游行业现金流同比回升，上游周期类恶化全部A股经营性净现金流同比大幅回升 47%，剔除金融后，同比上升150%左右，整体来看，上市公司现金流较宽松。从上下游行业来看，商贸零售、纺织服装、汽车、家电、房地产等上游消费类行业净现金流同比增速超过100%，尤其是商贸零售和纺织服装在400%以上。

相反，钢铁、有色金属、煤炭和石油石化等上游周期类行业现金流同比负增长，现金流占收入比下降。

三季度业绩恐难大幅改善7月份工业企业利润同比下降，仍处于下滑通道中。月累计同比下降2.7%，7月当月同比下降5.89%。月国有及国有控股企业利润累计同比-1 .2%，7月当月同比-14.59%，累计与当月同比均小幅下降。三季度业绩预告中，首亏、续亏、预减、略减占比接近50%，周期类行业业绩或将继续恶化。银行业延续业绩下滑态势。我们认为，A股三季度业绩仍不乐观，业绩仍面临下滑风险。

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