行业光大证券利润增速放缓将向稳定行业延伸

光大证券：利润增速放缓将向稳定行业延伸 类别： 机构： 研究员：

其中一个是申家岗村的

[摘要]

利润增速放缓将向稳定行业延伸——5月份行业评述◆开放度的提高，使我们与世界更加融合未来投资品行业利润增速会逐月回落，消费品行业稳中趋降。

当前，投资需求弱势已现，多数投资品增加值增速稳定，但成本压力传导不畅。61个行业中，只有20个行业的固定资产投资投资增速相比去年有所增加，并且平均幅度不如其他行业的降幅。其中，房地产投资增速也结束了攀升趋势，出现了回落。未来，随着投资增速的进一步放缓，投资品行业的利润空间和利润增速都会减少。

随着未来企业利润增速的放缓，消费需求也会逐步有回落。但只要商品房存量和保障房的释放，与住房相关的消费需求便会出现上升。但短期来看，保障房的大量供应还有待时日，商品房存量也还处在累积期。

因此，短期内消费品行业稳中趋降。

上游资源品价格或相对坚挺，但利润增速仍会向下。

随着国家理顺资源品价格，以及对经济未来增长的预期，水、电、燃气、煤炭、石油、天然气、铁矿石、有色原材料等资源品的价格将会相对较为坚挺，利润空间较大，但随着需求的下降，利润增速仍面临挑战。

资源品低价时代即将结束，新兴产业中，节能服务行业有望发展最快。

长期来看我国资源品价格必将逐步与国际接轨，而国际资源品由于其稀缺性价格必将攀升；短期来看，同时欧洲债务危机导致欧美央行对流动性收缩的不作为，未来输入性通胀压力仍然存在，并且不可小觑。

因此，资源品低价时代可能即将一去不复返。

鉴于此，未来节能服务行业的需求会有较大增长，资源类行业利润空间会扩大。中长期来看，技术上领先的工程机械、机床制造业龙头、能效控制行业以及废弃资源和废旧材料回收加工行业将会在这次产业升级运动中有较多机会和利润各单位要自行启动相关工作预案。而科技含量不高、耗能较大的传统机械制造企业可能在未来的调整期中面临较大的困境。

利润增速放缓将向稳定行业延伸——5月份行业比较评述5月份市场价格走势稳中趋降，通货膨胀预期有所缓解。5月CPI同比升3.1%，环比下降0.3个百分点，其中食品价格环比下降0.4%，娱乐教育文化用品及服务环比下降0.5%。工业品出厂价格指数同比增7.13%,增幅比上月扩大0.32%，但同比继续上升主要是受基数影响，PPI环比4月份下降0.38个百分点。考虑到去年CPI,PPI均在7月份达到最低值，且目前环比已经出现回落，今年CPI、PPI有望在6、7月份见顶后逐步回落。

但成本压力的暂缓并不能阻止行业因为需求走弱而出现的利润增速下降的趋势。

分行业看，上游采掘业的价量呈现两种不同的走势，5月份黑金采掘、非金采掘和煤炭采掘的价格传导能力仍然很强，但工业增加值量已逐步走缓;石油天然气和有色金属行业虽然价格传导能力已开始有所减弱，但工业增加值却更为稳定。前者不能判断是产能调控的作用还是对市场需求做出的反应，但后者却可以反映市场投资需求的疲弱，预计未来投资需求的下降会进一步影响行业的利润增速。

终端消费品制造业中，农副食品加工业、食品制造业、纺织业、饮料制造、医药制造等轻工制造业的成本传导能力较强；但今年以来的月份，这些行业的工业增加值同比是不断微缩的，考虑到去年同期它们的工业增加值呈微扩态势，实际增速应该是平稳的。也就是说，目前消费品的价格和需求都较为平稳，随着生产资料价格的下降，必需品行业的盈利空间有望扩大，考虑到内需稳中趋降、外需面临收缩，行业总利润增速可能稳中微降。

通用设备、专业设备、交通运输设备、仪器仪表、电气机械制造、通信设备等机械制造业的成本传导能力存在问题，说明相对于消费品而言，投资品需求不旺盛或是成本压力较大；结合今年工业增加值的同比增速的情况来看，相对去年，投资品的工业增加值大幅增加，但同比大多平稳或逐月微降，考虑到基数原因，今年以来，投资品的产量稳定在高位，但工业成本上涨较快，利润空间被挤压，行业利润增速将稳中趋降。虽然下半年通胀情况会相对缓和，但考虑到未来投资需求的同比增速也会呈下降态势，总利润的增速有可能还是稳中趋降。

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