平安证券央行流动性对冲动作如期而至覆盖

平安证券：央行流动性对冲动作如期而至 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

7层阳台外先后出现了几名男子 事项：

17日央行宣布，从2011年4月21日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。在本次调整之后，大型金融机构的存款准备金率再创新高达到20.5%，中小金融机构为17%。根据测算，此次上调存款准备金率将可一次性冻结约3700亿资金。

主要观点：

预期之中的对冲流动性动作。央行17日宣布自2011年4月21日起，上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，经本次调整后金融机构存款准备金率达再创历史新高。我们认为近期央行迫于流动性对冲压力，调控动作如箭在弦，因此本次上调存款准备金率是意料之中的对冲措施。（参见4月15日平安证券宏观快评《央行对冲性调控如箭在弦》）。

央行此次上调存款准备金率主要目的是为了对冲流动性。从目前已得到的数据来看，近期央行面临的流动性对冲压力很大，主要来自两个方面：

到5月底之前，大约有9660亿央票到期和正回购到期；1季度我国外汇储备的月度增速均在20%以上，同期出现约10亿美元的贸易逆差，FDI规模也相对稳定，而3月我国外汇占款为4079亿，较2月份大幅增加1933亿，其规模已接近10年的月度高值水平，我们认为1季度海外“热钱”流入的态势并没有改变。

此次存款准备金率的上调不改短期市场流动性较为宽松的格局。按照刚刚公布的3月我国金融机构存款余额规模简单计算，本次上调存款准备金可以一次性冻结金融机构内3700亿资金，仅从国内到期资金和回收资金的比较来看，央行还面临约6000亿的对冲缺口，如果再考虑外部流入的流动性，我们认为短期银行间市场流动性仍将宽松。

政策预期：，未来央行政策调控的力度不会放松，调控动作将主要针对流动性。在短期流动性对冲压力依旧较大和通胀高企的背景下，央行后续仍可能上调存款准备金，并且上半年内再次上调利率的几率很大。