平安证券央行维稳资金面货政中性姿态不改牛

平安证券：央行维稳资金面 货政中性姿态不改 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

价格下滑20元/吨；四级豆油报价5200元/吨 事项：

1月20日，央行通过微博宣布，为保障春节前现金投放的集中性需求，促进银行体系流动性和货币市场平稳运行，人民银行通过“临时流动性便利”操作为在现金投放中占比高的几家大型商业银行提供了临时流动性支持，操作期限28天，资金成本与同期限公开市场操作利率大致相同。这一操作可通过市场机制更有效地实现流动性的传导。

平安观点：

央行节前针对大型商业银行进行“临时流动性便利”操作，估算释放资金量亿，将使得当前市场资金面紧张的现状得到缓解。央行避免使用“降准”这一市场较为敏感的词汇，且仅选择风控较好的大型商业银行进行定向注入，与当前金融去杠杆、防范金融风险的政策大背景相一致，也意味着此次流动性注入仅旨在维稳资金面，幵无大幅宽松意愿。我们认为2017年货币政策中性稳健的姿态不变，但考虑到资本外流造成的基础货币缺口，对冲性降准仍然存在可能性和必要性。

央行表示近期对几家大型商业银行提供了“临时流动性便利”操作，操作期限28天，资金成本与同期限公开市场利率操作大致相同。央行官方幵未提及流动性支持的具体数量，但根据路透此前的报道，央行对五家大型商业银行进行“定向定时降准”1个百分点，按照五家银行当前的存款余额计算，预计释放资金量在亿元左右。当前市场资金面紧张的现状将得到缓解。

央行此举旨在维持节前资金面平稳。此前刚刚公布的12月新增外汇占款缺口3178亿元，显示资本外流导致的基础货币缩减仍较为严重；同时近期受到节前缴税、缴准等影响，市场流动性趋紧，短期资金利率已有显著上行。央行通过此次定向的短期流动性注入，能够显著缓解当前市场资金面紧张的现状。但值得关注的两点是：其一，对比此前的路透报道与央行官方的信息，央行仍在避免使用“降准”这一词汇，避免给市场造成货币政策重回宽松的印象；其二，央行选择风险控制较好的五家大型商业银行进行流动性注入，能够最大程度上避免流动性注入给一些业务激进的中小银行带来继续加杠杆的机会，符合当前金融去杠杆、防范金融风险的政策大背景。

货币政策中性稳健姿态不改。中央经济工作会议已经将防范金融风险作为2017年的重点工作之一，在这样的大背景下，2017年货币政策中性稳健的姿态已经确立，难有大幅宽松的可能。不过，2017年仍然存在对冲性降准的可能性和必要性，原因在于外汇占款缩减带来的基础货币缺口始终存在，而央行2016年以来选择相对短期可控的MLF等工具进行流动性的滚动注入，始终不是长久之计。央行在2017年仍然可能根据经济、金融市场与流动性状冴来选择合适的降准时机。