高考加油公用事业电量增速放缓行业盈利能力将提升魏家

公用事业：电量增速放缓 行业盈利能力将提升 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告关键点：

全国电量增速放缓明显，主要原因在于工业用电量增速的下降维持全年新机投产8000万千瓦左右的预期维持行业“领先大市-A”投资评级报告摘要：

电量增长缓慢:4月份全社会用电量 899亿千瓦时，同比上升 .7%；环比下降6. %；月份累计用电量15554亿千瓦时，同比上升6.0%；4月份发电量 718亿千瓦时，同比增长0.7%；环比下降9.5%；月份累计发电量15118亿千瓦时，同比增长5.0%；无论从发电量数据还是用电量数据来看，均可得到电量增长明显放缓，考虑到发电量数据不如用电量数据精确，采用用电量数据进行分析。

工业用电量增速下降明显：4月工业用电量增速仅1.6%，其中重工业用电量增速1. %，低于历史均值约10个百分点，轻工业用电量增速2.6%，猜测重工业用电量增速大幅下降与房地产行业景气度不高和国家投资放缓有关；4月份轻工业用电量增速较 月份有明显下降，这也从侧面反映出 月份轻工业用电量的高增速主要原因在于春节错位，4月份恢复正常，猜测目前轻工业用电量增速较低的主要原因在于国外经济低迷，出口不佳；从对全社会电量增长贡献来看，第法师正是魔法的化身三产业和居民用电贡献率分别为 0%和4 %，第二产业为 0%，符合我们之前关于经济结构转型所带来用电结构变化的预期；需要指出的是，今年4月份比去年多放假一天，工业用电量受到一定影响，且今年4月份气候较为舒适，猜测第一产业、第三产业和居民用电量同比增速较今年一季度有所放缓与此有关，但这两部分对用电量的影响有限；分省份来看，中东部地区用电量增长明显放缓，西部地区成为用电量增长贡献主力军，其中内蒙古、新疆、贵州、青海和宁夏等地用电量增速较快，新疆地区用电量增速达28.5%；考虑到基数的影响，经济结构的逐渐转型有望使得用电量增速下降一个平台，并且目前没有看到经济有明显回暖的迹象，维持全年用电量增速在8%左右的预期。

水电盈利能力差别大：2012年一季度多数地区来水偏枯，影响了水电发力，4月份全国来水较 月份有所好转，4月份全国水电发电量实现4 8亿千瓦时，同比增加4.5英国一名7岁女童在观看上的教程视频后%，环比上升6.1%；月份实现1571亿千瓦时，同比增加0.8%；从利用小时来看，前4个月水电实现728小时，同比减少72小时；进入5月份以来，我国南方区域频遭暴雨袭击，来水有所增多，大水电机组受益，但小水电由于多数不具有库调节能力，涝期只能开闸泄洪，盈利能力将会受到一定影响。

维持全年投产新机8000万千瓦左右预期：从新机投产来看，今年月份全国投产新机1486万千瓦，同比下降21%；从投产方向来看，月份火电投产同比下降2 %；水电投产同比下降 %，考虑到电源投资现状，我们维持全年投产新机8000万千瓦左右的预期。目前五大发电集团在建及新开工火电项目较少，今年前4个月全国电源工程完成额同比上升4%，其中火电同比下降29%，水电同比上升18%；考虑到建设周期，未来火电投产速度将会有明显放缓，清洁能源比例进一步提升，由于水电利用小时较低，且存在季节性，虽然未来用电量增速可能会下降一个台阶，但预计全国利用小时不会出现明显下降。

维持行业“领先大市-A”投资评级：随着经济结构转型，未来电力需求增速有望下降一个台阶，煤炭供需偏紧关系将得到改善，预计2012年煤炭价格与去年持平或者略有下降；2011年底的电价上调也使得电企盈利能力得到一定恢复；除此之外，新政府上任后电力体制改革有望重启，在当前市场环境较弱的情况下，我们认为电力行业安全边际高，基本面有望迎来触底回升，维持行业“领先大市-A”的投资评级。

风险提示：水力发电不足；煤炭价格上升；新机投产速度放缓等