平安证券央行超预期再调准备金率市场不稳定吗

这次阿根廷方面给了中国球员如此良机 平安证券：央行超预期再调准备金率 市场不稳定性加大 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

央行超预期再调准备金率，市场不稳定性加大事项：

2010年11月19日央行在官方站发布通知，为加强流动性管理，适度调控货币信贷投放，决定从2010年11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，预计央行此举将冻结3500亿元左右的资金。

主要观点：

本月内第二次调高存款准备金率，超出市场预期，强化了央行收缩流动性的意图。此举将导致市场修正此前对流动性总量宽泛的预期，以及对政策调整频度的预期。短期内，市场的不稳定性加大。

本次调整仍意在用数量型手段对冲流动性，也显示央行短期内更倾向于数量型手段。

政策预期：

-由于近期央行到期票据规模相对平稳，规模也不大，因此，后续流动性管理上，较之存款准备金率的提升，公开市场操作的空间更大一些。

-从未来政策操作的角度看，不确定性仍然较高。政府能否有效阻止海外资金的流入，以及国内物价上涨趋势能否有效抑制，都存在不确定性，因此，政策操作上的相机抉择特性将较为明显，不能排除年内再次加息的可能性。

央行月内超预期第二次上调存款准备金率，市场不稳定性加大央行决定自2010年11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行在今年内第六次上调存款准备金率，上调后金融机构存款准备金率达18%，成为历史高点。本次上调存款准备金率，大约可以冻结约3500亿资金，这样本月央行通过两次上调存款准备金率，总共可以冻结约7000亿资金。

本次调整超出市场预期，是继11月16日之后，本月内第二次调高存款准备金率。由于存款准备金率的调升空间比较有限，密集上调可强化央行收缩流动性的意图。但我们认为，此举导致市场修正此前对流动性总量宽泛的预期，并修正对政策调整频度的预期，因此，短期内市场的不稳定性加大。