平安证券央行货币政策动作释放宽松信号了

平安证券：央行货币政策动作释放宽松信号 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

本周视点上周央行下调正回购利率，传闻向五大行投放SLF。上周，央行向五大行投放SLF的传闻和下调正回购利率的消息引起了市场的广泛关注。9月16日，市场上有传闻称：“央行将在近两天分别对五大商业银行每家提供1000亿的SLF，期限为3个月，性质等同基础货币的投放。”而据此推算，总共5000亿元的SLF投放，相当于央行事项全面降准0.5%的规模。消息获得多家机构的证实，但央行和五大行均未正面回应。9月17日，有相关人士透露，目前SLF尚未执行，实际额度也未确定，但各银行已经处于申请SLF的材料准备阶段，须央行核准并审批后方可执行。同时，五大行发言人仍称不知情，央行处则表示有更多消息将及时公布。9月18日，央行将14天期正回购利率下调至3.5%，再次向市场传递了宽松的信号。

将原定2018年的亚运会推迟到2019年举行 货币政策调控力度加大，市场对政策走向仍存在争议。为应对经济下行的风险，央行货币政策的调控力度明显加大。对于货币政策的走向，市场上当前存在着两种声音：部分专家学者呼吁尽快全面降准降息，理由是在不同的经济形势下应当采取与之相适应的货币政策。当前的利率和存准率是在经济上行时期制定的，而在当前面临较大经济下行压力的情况下，仍坚持沿用原来的货币政策并不符合客观经济规律。但另一方面，部分学者则认为，中国的货币供应已经非常充足，没有必要再采取全面宽松的政策，当前的问题是资金不能流向实体经济需要的地方，因此定向调结构的宽松政策是更加合适的。

央行或已启动实质性降息周期。上述争议显示了当前市场对货币政策的质疑和困惑。而我们更倾向于认为，央行最终会回到全面降准降息的轨道上，原因在于没有量宽就没有价宽，货币政策在有限数量宽松的情况下，难以得到明显价格宽松的效果。不过，目前央行及政府官方的态度仍然非常明确，即坚持稳健的货币政策而不实施“强刺激”的全面宽松，因此年内全面降准降息的可能性非常小。但在政策选择有限的情况下，具有定向性质的SLF和相对温和的正回购利率下调，就成为央行能够选择的较好工具。我们认为，在传统的全面宽松政策无法实施的情况下，央行已经开启了实质性的降息周期，这有助于货币和债券市场明确预期，也有利于短期利率重回下行轨道。