齐鲁证券政策刺激仍是股指运行的主要矛盾物业

齐鲁证券：政策刺激仍是股指运行的主要矛盾 -15 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点：

事件： 月15日上午，十二届全国人大第三次会议闭幕后，国务院总理 在人民大会堂三楼金色大厅会见中外并回答提出的问题。，一共涉及十七个方面的问题，包括房地产、络购物、简政放权、环保、经济新常态增长、通缩等。

风流倜傥 经济新常态增长仍是关注的焦点：今年总理招待会上，经济问题仍然是关注的焦点，近一半的提问问题关于经济增长方面。 总理在谈到中国经济新常态的时候指出，中国经济面临着下行的压力，有多重风险，关键在于新常态下要在稳增长和调结构中间找到平衡点。同时指出如果速度放缓影响了就业收入等，逼近合理区间的下限，我们会在稳定政策与稳定市场对中国长期预期的同时，加大定向调控的力度，来稳定市场的当前信心。我们认为，经济目前呈现全面下滑的趋势，需求端和供给端都出现明显的颓势，如果不继续政策刺激，依靠经济自身动力恢复，很难完成全年经济目标。 总理也强调，我们“工具箱”里的工具还比较多。对于后续的政策“工具箱”，我们认为后续政策仍将偏向稳定经济增长方面：首先，还将延续流动性宽松政策、降准降息、PSL等定向宽松政策将持续出台；其次，财政政策刺激是今年政策刺激的主要着力点，棚户区改造、铁路和水利建设、区域经济建设带等一系列政策将稳定投资端的惯性下滑；第三，国企改革、金融改革、简政放权等制度方面的改革为实体经济创造活力。

我们在周报中指出，目前刺激市场的因素仍然在政策，经济目标的下调以及对经济下滑的预期已经形成并随之强化，股指未来走势仍然取决于政策的刺激的力度。

对金融体系风险的担忧：经济增速的下滑和影子银行的风险事件不断发生，导致市场对银行体系的不良贷款率上升、地方债务问题担忧空前高涨。本周银行股的强劲反弹也是源于管理层降低银行体系性风险的消息刺激。 总理指出，我们允许个案性金融风险的发生，按市场化的原则进行清算，这是为了防止道德风险，也增强人们的风险意识。今年，我们就要出台存款保险制度，而且要进一步发展多层次的资本市场，降低企业的资金杠杆率，也可以使金融更好地为实体经济服务。我们认为，首先，今年的政策方向的一个着力点是稳增长，银行在稳定经济增长中扮演关键角色，降低银行坏账率、缓解银行间流动性紧张以及提升银行放贷偏好，都是未来政策的重要方向；其次，逐步打破刚性兑付，释放银行间的风险，有利于降低整体利率曲线，有助于改善银行的资金成本和实体经济的债务负担；第三，利率水平的下降继续推升股指估值修复，提升A股在大类资产中配置价值。

房地产投资：房地产问题是经济新常态增长绕不开的问题，不论是人口结构的变化，还是政策的压制，房地产行业已经进入周期性下滑阶段。房地产投资同比增速由 0%下降至10%，中国经济也由高速增长进入中高速增长的平台，支柱性行业景气度的下降，拉低了中国经济增速。 总理指出，中国城镇化进程还在加快，中国房地产市场的需求是刚性的，我们鼓励居民自住性住房和改善性住房需求，同时我们在改造棚户区、城市和农村危房方面还要加大力度，各增加100万套。我们认为，政府目前对房地产行业的态度符合当前的经济形势，一方面鼓励刚需来保持房地产行业健康发展，预计下一阶段会出台房地产信贷方面政策，支持合理性住房需求，另一方面，加大棚户区改造，稳定投资下滑的态势。