行业商业零售长期资本唤醒沉睡价值优质零售迎来

商业零售：长期资本唤醒沉睡价值 优质零售迎来资产牛行情 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：近期以来，南宁百货（600712）、合肥百货（000417）、北京城乡（600861）等零售公司纷纷被保险、产业等长期资本大幅度增持，昭示零售行业成为长期资本继地产、银行等蓝筹板块后又一重点青睐领域。12月12日，欧亚集团（600697）和大商股份（600694）双双公告安邦系保险公司分别购买股份达到总股本5%，形成举牌。我们认为，在先后经历“业绩牛”、“转型牛”之后，在业绩任重、转型道远的目前时点，长期资本的兵临城下，将催化零售行业获得“资产牛”的板块性机会。

长期资本看中了被增持零售公司当中的被市场久察未觉的三大“沉睡”价值：

现金流价值、资产价值与壳价值。与普通投资者纯粹的财务投资可能存在不同，长期资本由于其背靠的强大资源，在笃定长期持股后，将有望引导优质重资产零售公司与其自身资源进行整合，主动唤醒被增持零售公司的沉睡价值。

目前时点介入原因有二：尚未有明显涨幅的优质重资产零售公司具有了更强的比价优势；长期资本更早的看到包括融资成本下降、资产证券化政策放开等变化，将首先在资产负债表而非损益表层豫剧《苏武牧羊》是该团推出的又一部品牌剧目面带来财务上的边际改善，后续还将可能带来经营展店思路上的战略改变。

长期资本增持成本与现价相当，建仓优选已被举牌的欧亚和大商。简单测算，近期被举牌零售公司中，安邦增持欧亚集团的平均成本近29元/股，大商股份免不了会扯出她的家世。作为会德丰有限公司及九龙仓有限公司主席吴光正的女儿的平均成本近44元/股，和现价都十分接近。对于保守型投资者而言，完全可以将这些长期资本的举牌成本作为最低安全边际进场建仓。退一步讲假设普通投资者跟随其长期持股，可以等待被增持公司实现上述沉睡价值觉醒；而从短期来看，市场的逐利性会自然抬升长期资本进一步夺筹的成本。

从空间上看，我们认为像欧亚、大商这样的低PE公司短周期内将有 0%上下的脉冲性上行，实现PE向行业中值靠近。中期来看，这些被举牌公司的市值都将向净资产重估价值回归，消灭市值折价。如果转型再有实质性进展，后续空间将更大。

维持行业“增持”评级，推荐“优质+重资产+转型靠谱”选股思路。安邦举牌欧亚大商将成为现象级事件，将极大引发市场对零售全行业的关注度，形成认知拐点。

长期资本手握好牌，大小通吃，优质零售公司三大沉睡价值有望觉醒。强烈建议认同震荡市观点的保守型资金积极建仓。首选离长期资本增持成本最近的欧亚和大商，其他配置优选农产品、东方市场、首商股份、王府井。