平安证券套利贸易下降及基数因素造成进出口牛

平安证券：套利贸易下降及基数因素造成进出口数据下滑 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

4月10日，海关总署公布了3月份及一季度外贸数据：

3月份，我国进出口总值3325.15亿美元，同比下降9.0%。其中出口1701.10亿美元，同比下降6.6%；进口1624.05亿美元，同比下降11.3%；贸易顺差77.06亿美元。

一季度，我国进出口总值9658.76亿美元，同比下降1.0%。其中出口4913.05亿美元，同比下降3.4%；进口4745.70亿美元，同比增长1.6%；贸易顺差167.35亿美元。

平安观点：

简直是“连军魂都没了”。 3月份进出口同步下滑，主要受外管局打击机构热钱，人民币汇率走势逆转影响导致套利贸易大幅下降，另外，去年同期的基数较高也是部分原因。一季度外贸整体显颓势，进出口和出口同比均下降，仅进口有小幅回升。分国别来看，我国对主要贸易伙伴出口稳步上升，仅对港出口大幅下滑，原因可能是当前人民币贬值预期造成对港出口的虚增水分大幅挤出，套利贸易快速消失。出口商品中，机电和高新技术产品继续下滑，劳动密集型产品上升；进口商品中，原油和成品油下滑制约了进口增长。我们认为我国进出口将逐步恢复温和增长，但因4月份基数仍较高，我们预计4月份进出口还将继续下滑，出口下降6.0%，进口下降5.1%。

3月份进出口同步下滑，高基数是主要原因。3月份我国进出口金额同比均呈大幅下滑：出口同比下降6.6%，跌幅较上月缩窄11.5个百分点；进口同比下降11.3%，较上月大幅下滑21.5个百分点。从进出口的金额来看，出口情况较上月有所好转，进口额也没有出现过于明显的下跌，但由于去年同期进出口数据基数较高，致使今年3月进出口同比有大幅下滑。今年一季度，我国外贸整体显出颓势：进出口同比下降1.0%，进口下降3.4%，仅出口小幅增长1.6%。

分国别来看，对主要贸易伙伴出口稳步上升，仅对港出口大幅下滑。3月份，我国对美国累计出口增速1.4%，较上月持平；对欧盟、日本、东盟累计出口增速分别为5.5%、6.9%、6.8%，分别较上月回升1.3、2.3、2.0个百分点。对香港出口大幅下滑31.3%，为连续3个月下跌，且跌幅较上月扩大10.4个百分点，此外，我国对香港进出口也大幅下降33.3%。当前人民币的贬值预期可能是造成对港贸易数据下行的原因之一。去年年初以来，我国对香港出口贸易大幅上涨，去年一季度对港出口增速曾高达75%，其中应有相当一部分是由于人民币升值预期造成的虚假贸易套利；而今年年初的一波人民币贬值，使得这部分贸易虚增水分被挤出，造成对香港贸易的大幅下滑。

主要出口商品中，机电产品和高新技术产品出口仍然继续呈下滑趋势，两者当月出口额分别下滑11.7%和21.1%；七大类劳动密集型产品出口同比增长10.9%。今年一季度，在我国出口中占比较高的机电和高新技术产品一直表现不佳，成为拖累出口增长的主要因素。