行业交通运输受益低油价下的原油补库存荐2股

交通运输：受益低油价下的原油补库存 荐2股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

1．事件原油价格持续下跌，而油运运价持续上涨。

2．我们的分析与判断我们维持推荐油运行业，维持招商轮船的“推荐”评级，提示中海发展的投资机会。

行业供给保持优化航运行业的供给调整是中周期上的投资逻辑。我们预计油运行业供给在2015年仍将保持低速增长，同时行业的供给格局将得到持续优化，得益于老旧船舶竞争力的下降和淘日本所提到的第43号文件船东之间的供给协作。

油运行业的供给优化逻辑将持续至2015年的中期（悲观）或2016年的一季度（乐观）。我们预计油轮全船型和VLCC船型2015/16年的运力增速分别为2.2%/5.4%和2.4%/6.8%。

需求：旺季叠加原油补库存需求短期而言，油运需求受益于旺季叠加在对阵山西的补赛中低油价下原油补库存需求的增加；同时，油价继续下跌或增加VLCC被用作储油设备的可能性。收入端的稳定和成本端的改善有利于行业盈利的增加。

长期而言，低油价对行业的负面影响来自于1）潜在的航速提升；2）全球经济负面预期带来需求的低迷。

维持推荐油轮子行业我们维持推荐油运子行业，因1）行业供给增速及格局持续优化；2）需求在Q414-Q115叠加了旺季及低油价下的补库存需求，拉动运价上涨； ）油运子行业的盈利将在年显著改善。

．投资建议我们维持招商轮船（）“推荐”的投资评级，同时重点提示相关标的中海发展（）的投资机会，因1）中海发展是目前国内最大的VLCC船东之一，目前运营的VLCC数量达14条；2）现有的运价维持在公司VLCC的盈亏平衡线以上，意味着其将完全享有运价上涨带来的盈利弹性； ）公司目前的估值约1.1xPB，低于招商轮船2. xPB的估值水平。

4．风险提示油运运价大幅下滑，油价大幅上涨。