行业化工丙烷脱氢沙特CP继续大涨砸出来的机会

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近日，沙特公布9月份液化气合同价，其中丙烷环比大涨195美元至970美元/吨，对应国内进口成本在7500元/吨左右，已经逐渐恢复到今年一季度的价格高位水平。

简评丙烷价格提前需求启动，下游存在一定抵触按照一般规律，液化气的季节性涨价多数应当在10月份之后，取暖需求开始高企之时。9月份的合同价格提前于真实需求启动，固然有油价上涨推动的因素，但其幅度的确再一次超出了市场（包括我们）的预期。9月份CP价较之去年同期高了180美元，较之实际需求，价格有所虚高。据了解，高企的价格下，下游存在一定抵触情绪，采购意愿下滑，目前部分石化用户有逐渐转向石脑油的趋势。

从具体价上海价高抑制买兴格看，丙烷是970美元，丁烷是9 0美元，价差处于历史高位。这表明除了燃气需求和油价支撑外，丙烷作为化工原料的需求较之丁烷要更强一些。因此我们认为目前的价格虚高大幅向下修正的可能性不大，更可能是随着真实需求的逐渐旺盛趋稳或减速上行。

丙烷脱氢预期毛利率下滑，目前吨净利 8元目前，国内丙稀价格在10950元/吨，较之上月底略增450元。按目前的价格估算，基于UOP工艺的丙烷脱氢吨净利应当在(*1.)*0.75= 8元/吨，对应净利率 %左右，显著低于10%的合理净利润水平。

丙烷脱氢建设热情犹在，国内装置有投资优势目前，市场对新建丙烷脱氢装置的热情持续高涨。除了国内咨询和计划的企业热情持续外，近期韩国SK也宣布计划新建一套丙烷脱氢装置，目前正在进行初步规划。根据我们与SK的交流，其新建装置的主要动机在于对传统燃气业务盈利能力的担忧。

从好的方面理解，韩国燃气的垄断性要高于中国，在这一背景下SK燃气担忧国内液化气价格，可见未来液化气价格的中长期下跌确实是市场共识；从坏的方面理解，韩国若新建装置，将会继续增加我国周边供给，并促进原料紧缺（国内部分装置原计划从韩国购买原料）。