高华证券月份汇丰指数预览值回落的

此前曾一度流传的乙烯香蕉会导致儿童性早熟 高华证券：11月份汇丰PMI指数预览值回落幅度大于预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本观点：

中国11月份汇丰采购经理人指数(PMI)预览值较10月份终值有所回落，不过数据解读仍存在不确定性。

主要数据：

11月份汇丰/Markit采购经理人指数预览值为50.4（彭博市场预测为50.8），较50.9的10月份终值有所回落。

绝大多数分项指数都出现了周期性放缓迹象。新出口订单和原材料库存分项指数的降幅尤其显著，前者从51.3降至49.4，后者从50.8降至49.0；仅有的两个例外是生产指数（从51.1升至51.3）和产成品库存指数（从50.2降至49.8，产成品库存指数一般是一个逆周期指标）。

要点：

中国11月份汇丰PMI预览值较10月份终值有所回落。新出口订单的走软与韩国刚刚发布的11月前20天出口数据走势相符。

出于以下两点理由，我们在使用这一疲软的整体指数衡量11月份经济形势时需心存谨慎：(1)汇丰PMI（包括其主要分项指数）往往是工业增加值月环比数据的滞后指标（参见9月18日发表的“中国经济简评：关于中国PMI数据的另外三个观察”）。因此，这一刚刚出炉的整体指数可能体现了此前几月的形势变化，而非11月的最新进展。(2)在衡量增长状况时，生产指数和新订单指数远比其它分项指标重要；尽管11月份的新订单指数走软，但是生产指数小幅上升。定于12月2日发布的11月份汇丰PMI终值以及定于12月1日发布的官方PMI数据将给11月的经济走势带来更多信息。解读汇丰PMI终值数据的关键在于分析从预览值到终值的变化情况，而其中生产指数和新订单指数的变化尤为关键。