高考加油平安证券业绩压力与解禁风险下的等待魏家

平安证券：业绩压力与解禁风险下的等待 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

研究概述：

三季报统计显示中小板业绩降幅收窄，但创业板业绩下滑幅度继续扩大，新股业绩表现不佳是主要原因。在高悬的解禁压力和低于预期的业绩表现下，建议收缩阵线，优选确定性高的细分领域，并继续关注四季度业绩有望企稳回升的成长性周期股。用大口径坦克炮攻击敌人

投资要点：

本月关注：三季报的危与机。中小板三季度单季净利同比增速-4.81%，较二我们认为季度-10.45%降幅收窄；创业板三季度单季净利增速-10.98%，较二季度-5. 5%降幅继续扩大。近两年中小市值公司业绩增速下滑主要由两个因素驱动：一是宏观经济下滑带来的周期性压力；二是新股发行业绩泡沫带来的制度性冲击。基于三季报业绩，结合企业经营性现金流改善、中小板业绩预告传递的正面信号以及宏观经济的企稳，预计中小公司周期性压力趋于缓解，如果制度冲击逐步受控，中小公司四季度业绩有望企稳回升。

警惕新股业绩泡沫的结构风险。从三季报数据统计看，中小板创业板中2010年及之前上市的各公司组三季度业绩增速已经企稳，2011年和12年上市的新股三季度业绩大幅下滑是创业板业绩低于预期的主要原因。结构角度看，鉴于创业板公司新股比例过高且当前盈利预测明显偏乐观，制度性因素带来的业绩“挤水分”过程仍将对部分创业板公司业绩形成冲击，这部分公司很可能成为四季度业绩继续低于预期和加速调整的重灾区。

11月展望：解禁风险高悬，精选确定公司。虽然受部分大股东年内不减持承诺影响，创业板大规模解禁被延后到明年1月，但该承诺并不约束大股东的一致行动人，且延后减持很可能与年末资金面趋紧形成共振，股价反应也会提前。高悬的解禁压力仍将压制创业板的股价表现并拖累中小板，11月中小盘投资仍建议收缩阵线，以精选确定性个股为主，重点关注成长加速过程未结束，三季报获正面验证以及四季度业绩有望好转的公司。

10月回顾：走势趋于平淡，盈利加速下调。10月沪深 00指数下跌1.67%，而同期中小板指和创业板指收益率分别为-2.04%和0.29%。经历9月份的大幅下跌后，受年内不减持承诺刺激，10月中小市值表现基本同步市场。但伴随三季报密集披露，本月中小板创业板盈利预测集中下调，2012年盈利增速预测值分别由14.19%和26.75%下调至9.55%和18.5 %。

推荐组合：今年累积跑赢沪深 00指数49.65%，调入龙泉股份。10月平安中小市值推荐组合涨幅2.78%，同期沪深 00、中小板指、创业板指收益率分别为-1.67%、-2.04%和0.29%，组合继续跑赢指数。今年以来，平安中小市值月报组合累积收益率41.17%，相对同期沪深 00指数49.65%。

本期组合调入龙泉股份，继续推荐兴业科技、利德曼、机器人和华测检测。