交通运输油运业超预期回暖二季度部分船东或哈

交通运输：油运业超预期回暖 二季度部分船东或扭亏 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事项：

国信证券交运团队于5月10日下午召开了“油运业投资交流会议”，邀请到招商轮船董秘孔康先生就油运业经营近况与未来景气展望进行了深入交流。

现将观点概要与会议纪要整理如下，请您参阅。

参会嘉宾观点概要：

9日宣誓就职的巴基斯坦新总统扎尔达里 油运业自2012年初以来超预期复苏，预计部分油轮公司二季度将扭亏油轮船东信心增强，且行业抱团行为出现，虽运力仍显过剩，但运价较为坚挺油运业上一轮景气高峰为2004年，若十年为一个中型周期，预计201 -2014年将再次迎来景气上行油轮船东资产负债表大多不佳，将抑制行业未来运力增长国信交运观点：

油运业率先由经营危机进入财务危机，倒逼运价复苏与运力投放减速招商轮船VLCC船队盈亏平衡点接近市场平均水平，预计二季度盈利将明显改善高负债导致长航油运VLCC船队盈亏平衡点明显高于市场均值，全年经营扭亏难度大*ST长油为避免暂停上市需尽快改善资产负债表或实现非经营性盈利等，提示高风险 易机会（详细内容请参阅国信证券5月9日研究报告《*ST长油：行业或临转机，但属于高风险交易性机会》）会议纪要：

油运业经营近况——油运市场自年初以来超预期复苏从去年年底油运市场就开始出现复苏，运价由负的TCE（等价期租水平）运价水平一直反弹到今年三月份的70点（VLCC大概是5+万美元/天的TCE水平），持续比较长时间的复苏。

从船东的角度来讲，过去五个月的市场复苏情况持续超出油轮船东预期。超预期的幅度从二、三月份变得比较明显。原来船东估计今年上半年，尤其是二季度淡季，预计可能继续出现亏损的情况。但是从现在的情况来看，估计二季度大部分油轮船东都会盈利了。

四、五月份，能看到市场比较强的地方在于，运价回调中船东信心明显增强。比如，4月2- 个星期运价跌了%，但反弹力度很大很快，2、 天就把运价又打到了保本点以上。这种情况在过去几年的弱市情况中出现的相对比较少。

今早的电邮：中东5月29- 0号货盘（通常提前三周左右订载），据说收到9个OFFER。说明其实船还是很多的，但报价也在58点左右（换算TCE约 +万美元/天）。

目前中东市场仍是僧多粥少的情况，但运价并没有出现明显的下跌，船东报价普遍维持在一个相应的水平。

中东到美湾运价目前也是基本上是维持在40点的水平。

西非这两天突然涨起来，涨得比较猛，不可否认是船位紧张起来造成的。目前成交运价为62.5点。

这个来自油轮经纪的电邮反映了市场的气氛，看得出来船东的心理状态比以前强了很多。这可能和集装箱市场有点类似，这个市场的总体供求关系并没有改善到整个行业船舶使用率已经达到了较高的水平，估计目前市场还在80%+的水平。

油运行业特征总结对于油运市场，孔总有几个观点：

1.航运业基本规律：船型越大，运价波动越大越剧烈。

2.对于油运业而言，油公司看重的是供应的安全和准时，油运需求没有价格弹性，而运力供应有一定的弹性。这里说的是运力实际投放有弹性，比如新造船投放需要时间（1年造船周期），现有船由于运费低迷导致船东有意识控制运力投放、减速甚至闲臵；运价及二手船价低迷导致拆船放量等。

.从历史来看，即使剔除年，油轮运价仍呈现剧烈波动的走势。从原因来看，总供需只能反映长期趋势，而不是短期剧烈波动的最主要因素。决定运价短期波动的两个重要因素：（1）短期供求关系；（2）船东与租家的心理强弱。

按理说，目前需求是传统淡季（部分远东炼厂处于检修期），而船很多，但是为什么运价跌到保本点就跌不下去了。原因在于，船东的心理强了。船东的预期是觉得这个市场有希望，而且船东也不愿意回到2011年下半年。VLCC极可能已于2011年下半年见底，目前在等待其他船型见底。有油轮经纪商认为阿芙拉型油运在六月底后有望盘出底部。

4.对于油轮船东来讲，在市场景气或向上波动的过程中，最重要的是选时（抓住高位签订程租合同，通常一个航次的订载高低将决定一条船至少未来一个半月的盈利水平），“Timingiseverything”；在市场低迷的情况下，最重要的是成本控制（比如去年下半年最低迷时，船东基本没有什么经营现金流入，谁能熬得久，就看谁成本低），当然还要能揽到货。

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