国信证券板块热点切换已经开始吗

国信证券：板块热点切换已经开始 类别： 机构： 研究员：

越来越多公务员群体将进入了市场 [摘要]

策略观点：板块热点切换已经开始本周沪深股市基本横盘收市，上证综指本周小幅微跌0.17%，Wind全A指数本周微涨0.23%。我们认为，目前市场正处在一个纠结的过程中，纠结的问题主要是两个：一是担心经济复苏和企业盈利回暖可能戛然而止，二是担心三月份美联储加息引发国内货币政策进一步收紧。

目前市场最大的担忧是2017年房地产和基建投资增速的下滑，将导致经济增速在今年三季度左右出现显著的下行压力，从而对企业盈利造成巨大的负面冲击。

因此有不少观点认为目前的经济回暖和企业盈利回升仅仅是脉冲式的，在三季度以后可能出现大幅甚至断崖式的下行可能性。而本周公布的出口数据和CPI数据均不及预期在短期内加剧了这一担忧。

从目前能够看到的数据来说，2016年四季度企业盈利增速大幅上升已经是确定无疑的，而根据相关的宏观经济数据，2017年一季度企业盈利增速也基本肯定会比2016年四季度更好。我们对二三季度以后的经济形势和企业盈利相对乐观，我们认为当前时点下不必过度担忧经济回暖的中止，理由主要如下：

第一，即使基建和房地产投资下行，对整个固定资产投资增速和经济增长的负面冲击实际上并没有那么大。第二，房地产和制造业投资增速向上超预期的可能性很大。第三，除了固定资产投资，还有出口和消费，而后两项预计2017年表现均会好于2016年。

综合来看，我们认为二三季度以后企业盈利的状况应该会好于目前市场的预期。

而对于美联储加息和国内货币政策的问题，我们认为目前情况下货币政策进一步收紧的可能性非常小，详细论述可以参见我们之前的专题报告。

因此，我们对未来市场的走势仍然相对乐观。而伴随着近期市场的调整，预计热点板块的切换已经开始。我们认为未来市场板块热点切换的方向，将从之前的上游周期向中下游行业转换。我们特别看好后周期时代消费品的投资机会，一是整体消费增速将见底回升。二是地产下行周期中非耐用消费品明显受益。

投资建议：目前我们继续看多后续A股市场的行情表现，慢牛行情有望延续。

板块配臵上，我们建议沿着如下主线寻找投资机会，一是我们看好后周期时代的消费股投资机会，如旅游、奢侈品、商贸等。二是化工、机械等周期拐点明确但估值仍相对较低的板块，投资者可以重点专注下周我们将要召开的煤化工专场会议。三是可以关注短期内受房地产销售超预期利好的板块，如房地产、家电、装饰等。主题投资上，我们仍建议重点关注一带一路、国企改革、农业供给侧改革等领域。

市场风险提示经济回暖不及预期，国际市场波动加大。

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