国信证券盈利回落压力缓解的行业增多牛

站也是如此。 国信证券：盈利回落压力缓解的行业增多 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

直接融资占比上升，有助于企业盈利企稳月份工业企业利润累计同比增长0.5%，首度转负为正，当月同比增长高达20.5%，但是主营业务收入当月同比仅反弹了1.6个百分点。说明利润大幅提升一方面与去年同比基数较低有关，另一方面也说明成本端压力减少。

当前企业逐渐地提高直接融资的比重，债券融资在经济释放流动性的作用越来越大。月份社会融资总额中的新增信托贷款和企业债券分别累计同比增长5 6%和68%。虽然11月份非金融企业中长期贷款减少 1亿元，是近5年来首次出现负增长（2008年11月，企业中长期贷款新增为-279亿，不排除年底效应）。但是并不能说明企业经营没有扩张需求，而是债券对中长期贷款起到了替代作用，社会融资结构改善，直接融资比重上升。

PPI/PPIRM价差见底回升趋势确定，夯实企业盈利的企稳（1）11月份PPI-2.2%，连续下滑了16个月后，跌幅连续收窄了2个月。而PPI趋势项环比增速不仅连续上涨了4个月，而且是15个月以来首度为正。

CRB指数从7月份开始连续降幅收窄了5个月也得以验证。（2）2012年11月PPI/PPIRM价差（累计同比）0.08，处在上升通道且连续两个月转正。基于我们前期的研究，PPI/PPIRM价差领先利润和毛利率增幅 -6个月，因此可以判断工业企业销售利润率和毛利率下滑放缓，降幅收窄，企业盈利企稳有望进一步夯实。

10月上游毛利率降幅收窄、中游改善趋势继续、下游出现回调压力（1）5大类行业的盈利状况分析：采掘业销售利润率和毛利率降幅缩窄；原料和加工工业毛利率反弹回升，改善趋势继续；下游行业毛利率出现回调的压力，如食品业和医药制造业；衣着业毛利率略有反弹，拐点出现。

（2）2012年10月份各细化行业的盈利状况分析：

销售利润率和毛利率继续保持优势的行业：酒、饮料和精制茶制造业、通信设备计算机及其他电子、电力热力生产和供应业。