高考加油中航证券上涨逻辑削弱适当降低仓位魏家

中航证券：上涨逻辑削弱 适当降低仓位 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

工业增加值环比回升，投资依旧疲弱4月份，规模以上工业增加值同比实际增长8.7%，环比上月增长0.82%。月份，规模以上工业增加值同比增长8.7%。月份，全国固定资产投资（不含农户）107078亿元，同比名义增长17. %，环比增长1.17%。4月份，社会消费品零售总额19701亿元，同比名义增长11.9%，扣除价格因素实际增长10.9%。

4月经济数据显示，市场期待的经济小幅改善并未出现。4月工业增加值同比8.7%，较 月回落0.1个百分点，而市场一致预期为小幅回但当你无穷个淘客站被K、联盟账号被K的时候升至8.9%。4月工业增加值季调环比增速较 月小幅回升0.02个百分点至0.82%，环比折年率为10. %。虽然季调环比增速已连续 个月回升，但结合其他高频数据综合分析，我们并不认为目前经济形势有所改善，下行压力依然较大。4月份6大发电集团日均耗煤量同比下滑至 .9 %，5月份进一步下滑至-4.08%（5月前1 天数据同比去年同期），而4月以来南华工业品价格指数整体有所回落，PPI连续26个月通缩。发电和价格两方面数据均显示目前工业领域需求旺季不旺，再加上目前社会融资增速在持续放缓，我们认为经济依然存在较大的下行压力。

固定资产投资累计增速继续下滑0. 个百分点至17. %，市场一致预期为小幅回升至17.7%。资金来源增速下滑0. 个百分点至12.5%，其中国家预算内资金增速小幅回升，体现了中央加大财政投入以支持稳增长政策的落实。国内贷款增速出现较明显的回落，是导致整体资金来源增速下滑的主要原因，这说明要实现稳增长，信贷方面的融资支持还有待进一步加强，这也是我们一直认为有必要全面降准的原因。

三大类投资中，制造业投资增速持平于15.2%，基建投资增速也未能保持回升势头，持平于20.9%。

基建投资作为稳增长的主要手段之一，随着政策不断加码，其增速有望保持在较高水平，但中央坚持不搞大规模刺激而详细的解读，加上去年较高的基数，导致今年基建投资增速上行的空间十分有限。

M2超预期回升，社会融资规模疲软4月份社会融资规模为1.55万亿元，比去年同期少2091亿元。4月份人民币贷款增加7747亿元，同比少增176亿元。4月末，广义货币(M2)余额116.88万亿元，同比增长1 .2%；狭义货币(M1)余额 2.45万亿元，同比增长5.5%；流通中货币(M0)余额5.86万亿元，同比增长5.4%。当月净投放现金286亿元。

月社会融资规模为7.18万亿元，为历史同期的次高水平，较去年同期少7464亿元，从增速角度看仍在继续下滑。我们估算的4月社会融资余额增速为16.05%，较 月份下滑0.54个百分点，融资增速下滑将继续压制GDP增速。社会融资分项中，除债券融资和股票融资外，其余分项均同比少增。