高华证券月份通胀率低于市场预期牛

高华证券：12月份CPI通胀率低于市场预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

基本观点：

12月份CPI通胀率低于市场预期。这可能会缓解对通胀压力上升的担忧。不过，政策立场不大可能仅仅因为通胀率降低就显著放松。

最新数据：

12月份CPI同比增幅从11月份的3.0%降至2.5%（我们的预测为2.4%，彭博市场平均预测为2.7%）。食品价格同比涨幅从11月份的5.9%降至4.1%；非食品价格同比涨幅从11月份的1.6%微升至1.7%。

12月份CPI季调后环比折年增幅从11月份的1.3%降至-0.5%。食品价格季调后环比折年增幅从11月份的4.7%降至-6.5%；非食品价格季调后环比折年增幅从11月份的0.2%升至3.0%。

12月份PPI同比增幅持平于11月份的-1.4%（我们的预测为-1.4%，彭博市场平均预测为-1.4%）。季调后环比折年增幅从11月份的1.0%降至-0.4%。

北京时间9日中午11时30分 要点：

12月份CPI通胀率低于市场预期。食品价格回归正常是整体CPI通胀率下降的原因。

PPI通胀率符合市场预期。PPI环比小幅下降，与工业增加值增势放缓的迹象相符。

我们认为12月份通胀数据会缓解部分决策者和投资者对于通胀压力上升的担忧。我们认为通胀压力仍然相对较小，我们此前分析显示当前经济实际产出绝对水平仍略低于潜在水平。不过，投资者也不应该因为通胀率走低便预计政策将大幅放松。我们认为政策决策原则已经发生改变，从“只要通胀压力不显著，那么就应该保持宽松政策立场、以支撑经济较快增长”转变为“只要经济增速不会面临显著低于目标(7.5%)的风险，那么政策就应该保持偏紧倾向、并遏制杠杆率上升”。